3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：2022 年前三季度实现收入79.00 亿元，YoY +13.89%；归母净利润6.95 亿元，YoY +20.85%；扣非归母净利润5.87 亿元，YoY +14.27%。单季度来看，3Q22 公司收入27.13 亿元，YoY +16.89%，QoQ -4.51%；归母净利润1.75 亿元，YoY -7.99%，QoQ -45.07%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    业绩持续稳健增长，规模效应助力盈利能力提升。1）公司2022 前三季度业绩稳步增长，航空装备下游需求支撑全产业链景气度提升，公司航空电子主业经营状况稳健，生产经营计划有序推进。2）公司2022 年前三季度毛利率及净利率分别同比+0.75ppt /+0.53ppt 至29.75%/9.11%，充分统筹科研生产任务，规模效应助力盈利能力提升。

    科研投入增加，前瞻指标维持高位。1）公司2022 年前三季度期间费用率同比+0.82ppt 至20.26%，主因公司加大研发投入，研发费用率同比+1.75ppt 至9.75%。2）公司3Q22 经营活动现金净流出5.35 亿元，现金回流受季节性因素影响短期承压。3）3Q22 末公司存货较年初增长14.8%至7.02 亿元，合同负债较1H22 末增长5%至9.04 亿元，前瞻指标维持高位，体现下游需求仍然旺盛，公司相关采购备货持续推进。

    航空电子系统龙头，专业化整合稳步推进。1）公司是我国航空电子系统核心供应商及中航工业旗下航空电子系统专业化整合平台，拥有较为完整的航空电子产业链，产品谱系覆盖全面。我们认为公司有望享受航空装备行业红利而持续成长；2）公司2022 年6 月发布以换股方式吸收合并中航机电预案，目前吸收合并事项稳步推进，相关预案及草案已于2022 年10 月交由股东大会审议通过，尚需有权监管机构批准后方可正式实施。我们认为专业化整合顺应全球机载设备行业发展趋势，在整合双方优势资源、发挥规模优势的同时，有望进一步提升我国航空机载产业核心竞争力。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年净利润预测10.53/13.53 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年34.3/26.7 倍市盈率。考虑到公司未来的成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价23.57 元，对应2022/2023 年43.2/33.6倍市盈率，潜在涨幅25.7%。

    风险

    1）原材料价格上涨风险；2）订单及产品交付不及预期风险。

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