事件描述
公司发布2022 年第三季度报告:2022 年前三季度公司实现营业收入1513.47 亿元,同比增长44.09%;实现归母净利润271.28 亿元,同比增加135.25%。其中,单三季度公司实现营业收入510.62 亿元,同比增长28.76%;实现归母净利润90.91 亿元,同比增长65.59%。
事件评论
销量下滑明显煤炭业务收入承压,量增助力煤化工收入提升。1)煤炭业务:产销量方面,2022 年三季度公司商品煤产销量分别为2592.7/2556.2 万吨, 同比分别下降3.27%/2.73%,环比增减幅为1.72%/-8.06%。或由于国内安监及疫情叠加澳洲极端天气持续影响煤炭运输及销售,公司三季度煤炭销量同环比均有所下降。价格方面,受益于国内外煤炭价格维持高景气度,公司前三季度煤炭综合售价仍达到1202.14 元/吨,同比增幅高达75%,不过单三季度自产煤销售均价环比小幅下降0.6%,其中公司本部及子公司菏泽能化、未来能源煤炭综合售价环比降幅高达10%以上,这或主要与三季度焦煤市场价整体承压相关。综合影响下,公司前三季度实现煤炭业务销售收入945.24 亿元,同比增加78%,其中单三季度收入环比下降8%。2)煤化工业务:2022 年第三季度公司煤化工产品产销量分别为177.3/165.6 万吨,环比分别为+21%/+22%;综合售价为3698 元/吨,环比下降7%;量增助力公司前三季度实现煤化工业务销售收入180.96 亿元,同比增长17%,其中单三季度收入环比增长13%。3)电力业务:受益于公司新增机组投运及电价提升影响,公司2022 年前三季度电力业务实现营业收入20.44 亿元,同比增长47%。
煤炭业务有效控本,煤化工成本高企压制毛利。2022 年第三季度煤炭业务销售成本为124.02 亿元,环比下降13%,吨煤销售成本为485.21 元/吨,环比下降5%,控本效果明显。然而,第三季度煤化工业务销售成本为54.04 亿元,环比增加28%;单位销售成本约3263 元/吨,环比增加5%,成本高企导致三季度煤化工业务毛利环比下降41%。
国内外旺季需求支撑煤价高景气,公司全年业绩有望保持高增。国内方面,北方冬季供暖期来临及工业需求回升是两条主线,四季度煤炭采购消费需求有望助力公司煤炭业务量价齐升。海外方面,截至10 月21 日数据,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格仍高达388.7 美元/吨,较去年同期增幅达67.8%,预计在海外冬季需求支撑下煤价仍有望维持相对高位;而公司澳洲煤炭的销售价格与纽港动力煤现货价格走势基本一致,考虑到公司前三季度海外分部煤炭销量超过2600 万吨,占比约33%,公司海外煤炭业务有望维持可观的业绩贡献。综上,在国内外旺季需求共振下,公司全年业绩有望延续高增态势。
投资建议与估值:预计公司2022-2024 年EPS 为7.09 元、7.56 元、7.59 元,对应2022年10 月28 日收盘价PE 分别为6.15 倍、5.77 倍和5.74 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济增速放缓影响用煤、用电需求;
2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。
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