本报告导读：

    前三季度营收增4%，净利润降28%，新签增32%；实施“总承包项目+1 号工程”

    双引擎发展战略，促进先进制造业和现代服务业融合发展；加速开拓分布式光伏市场。

    投资要点：

    维持增_持。受化纤 业务等拖累，前三季度业绩低于预期，下调预测2022-24 年EPS 为0.40/0.49/0.58 元（原0.52/0.62/0.73 元）增速-6/22/20%。因板块估值下移，下调目标价至9.45 元，对应2022 年24 倍PE。

    前三季度营收增4%，归母净利润降28%。1）前三季度营收87 亿元同增4%(21Q1-22Q3 单季37/28/21/8/12/13/-11%)，归母净利润4 亿元同降28%(21Q1-22Q3 单季51/52/135/15/10/-38/-51%)；2）毛利率11.80% (-2.19pct)，净利率4.33%(-1.95pct)。3）经营现金流-7 亿元(与21 年同期持平)，应收账款47 亿元(+22%)，负债率63.8%(-1.92pct)。

    前三季度新签增32%，Q3 新签增108%。1)前三季度新签135 亿，同增32%，两年复合增速23%。22Q3 新签64 亿，同比增长108%，环比增长60%。2) 前三季度POY/FDY/ 切片产量20.89/5.63/2.24 万吨， 销量19.91/5.67/2.59 万吨，营收13.93/4.42/1.66 亿。第三季度POY/FDY/切片产量5.15/1.19/0.80 万吨，销量6.73/1.58/0.70 万吨，营收4.81/1.09/0.44 亿。

    实施“总承包项目+1 号工程”双引擎发展战略，拟设合资公司开发分布式光伏市场。1)与杭州市萧山区衙前镇人民政府、杭州市萧山经济技术开发区、山西运城经济技术开发区等签署协议开拓分布式光伏市场。2)拟增资5 亿于全资子公司东南绿建，加快公司数字化工厂、装配式建筑产业发展。3)与日托光伏签订《战略合作协议》，拟投资建立合资公司，共同研发、生产高端光伏组件，包括轻柔组件，进一步开发分布式光伏市场。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。

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