事件：2022 年10 月27 日，道通科技发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入15.44 亿元，同比下降约5.55%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降70.13%；实现扣非净利润0.83 亿元，同比下降约72.41%。

    　　北美市场ADAS 前装推广力度下降拖累业绩。公司前三季度实现营业收入15.44 亿元，同比下降约5.55%。分市场看，北美市场、中国及其他市场收入同比下降15.91%、2.49%，欧洲市场同比增长13.33%，其中北美市场下降主要因ADAS 产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS 前装大客户推广力度下降），而欧洲市场汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长。

    　　费用率持续向上，充电桩产品市场推广力度加大。今年前三季度，公司毛利率到达58.38%，较上年同期提升0.73 个百分点；公司净利率为6.62%，较上年同期下降12.85 个百分点，主要因新产品研发投入、充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致。随着产品的逐渐渗透，公司未来盈利能力有望回升。前三季度，公司销售费用率达16.5%，较上年同期增长6.52 个百分点；Q3 单季销售费用率达20.6%，较上年同期增长9.67 个百分点。随着新能源汽车销量的增速稳定上升，海外市场空间巨大，公司深耕客户市场，完善一体化的全球营销渠道，市场投入大幅增加。目前，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70 多个国家或地区，产品在国外市场认可度不断提升。

    　　产品研发不断加速，深耕汽车后市场数字化、新能源化、智能化。公司高度重视汽车行业数字化、新能源化和智能化的发展趋势，战略性领域和关键性核心技术方面的研发投入不断提升。前三季度，公司研发费用率25.55%，较上年同期增长4.79 个百分点；Q3 单季研发费用率28.8%，较上年同期增长6.82 个百分点。同时，公司的核心技术也不断突破升级，率先在中国区发布新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能，核心竞争力凸显。随着新能源车普及率的逐步提升，充电基础设施、相关维保服务产品及专业技术的配套需求将随之增加。我们认为公司在充电桩市场及新能源汽车后市场的产品、技术储备有望赢得更多客户订单，为公司带来新的业绩增长点。

    　　投资建议：随着新能源汽车的加速普及，公司为布局新业务做好了充分的产品和技术储备，我们认为未来公司新能源业务投入将逐渐变现。考虑到公司今年业务开展及费用端情况，调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为24.47、32.36、43.28 亿元，归母净利润分别为2.18、4.57、6.77 亿元，EPS 分别为0.48、1.01、1.50 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料供应不及预期；研发投入变现速度不及预期；境外市场经营不及预期；汇率波动。

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