投资要点：

    　　事件：公告签订年产20GW 光伏电池片项目投资协议书。公司公告与四川宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区签订《年产20GW新型高效电池项目投资协议书》，项目规划总投资100 亿元，其中固定资产投资约50 亿元。项目规划分三期实施，其中一/二期均为6GW 新型高效TOPcon 电池，三期规划产能8GW 下一代高效电池。第一期项目规划于2023 年底前完成建设，投资30 亿元，其中固定资产投资约15 亿，同时在第一期项目基本完成前协商推动第二期项目建设。

    　　TOPcon 爆发前夕，公司明确产能规划深入参与产业前沿发展，实现全方位竞争力奠定行业地位。根据SMM 统计数据，2022 年中国TOPcon 电池产能快速扩张，目前已投产49.4GW，在建中产能60.5GW，规划中产能达206GW，预计2022/2023 年TOPcon 电池产能分别达到77.4GW/305.9GW，当前正处于TOPcon 电池产业爆发前夕。推动TOPcon 电池建设项目跻身产业发展前沿，实现技术-产能-市场全方位竞争力。公司组件产品力突出，在分布式市场积累较好的口碑及品牌力，多年深耕欧洲市场客户结构优质，2020 年电池片能量转换效率达到行业先进水平；此次公告是公司首个TOPcon 技术路线的光伏电池片产能项目，宣告公司在产业层面达到行业先进水平，实现从技术-产能-市场全方位竞争力，进一步抬升公司在光伏产业的行业地位。

    　　6GW 产能落地抬升业绩增长曲线。公司光伏业务现有8GW 电池片+6GW组件内部产能，江苏泗洪2.5GW 组件项目于7 月建成投产，2022 年经营目标年底前实现9GW 电池片+7GW组件内部产能，新增6GW 新型TOPcon 电池片项目(一期)预期在2023 年底前完成投产，有望进一步抬升业绩增长曲线。

    　　新增6GW 新型TOPcon 电池产能有望抬升公司盈利增长曲线，上调盈利预测，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；锂电池扩产6GWh 产能，磁材客户对小动力电池协同效应+户储市场需求快速增长有望充分消化；光伏产品2022 年前三季度新增产能充分释放，欧洲市场黑组件持续维持微量溢价充分体现优秀产品力。新增6GW 新型TOPcon 产能有望抬升公司盈利增长曲线，上调公司盈利预测，2022-2024 年分别实现归母净利润16/19.7/26 亿元(原预测为16/19.7/24.4 亿元)，对应2022-2024 年PE 为20/16/12 倍。公司磁材业务盈利能力强，持续投入光伏+锂电池产能建设，全球销售网络建设叠加良好产品口碑助力充分消化新增产能，有望实现快速增长，维持增持评级。

    　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险

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