投资亮点

    首次覆盖艾为电子（688798）给予跑赢行业评级，目标价116.90 元。理由如下：

    公司成立于2008 年，主营模拟（含高速数模混合）芯片的设计和销售。

    模拟芯片行业长坡厚雪，2021 年全球市场规模高达741 亿美元，主要为海外龙头厂商占据，国产化率低。公司是国内老牌模拟芯片参与者，持续构建芯片“生态”优势，形成平台化布局，打造“芯片超市”。

    不断丰富产品线和产品型号。音频功放芯片是起家业务，目前公司已成长为国内第一梯队厂商，份额和盈利水平稳定，该业务成为公司长期业绩基石。基于音频功放芯片，公司进一步拓展了电源管理、射频前端和马达驱动芯片等产品线，产品子类达42 类，产品型号达900 余款。

    持续拓宽下游应用和客户体系。手机是公司产品重要的下游支撑，2020年及以前收入占比高达85%，做到安卓头部品牌厂商全覆盖；公司持续拓展物联网、工业、汽车和通讯等新领域，非手机业务占比已从2020年的15%提升至1H22 的40%，汽车领域进入比亚迪和领跑等供应链。

    保持工艺迭代开发和稳定的供应商合作关系。公司晶圆以8 寸为主，制程集中在0.09um~0.5um，工艺包括CMOS、BCD、eflash 和SOI 等，为推动成本下降和产品性能提升，公司前瞻性布局12 寸晶圆、更先进的制程以及工艺。根据招股书，2018~2020 年前五大供应商为台积电、通富微电、长电科技、华润上华、华虹宏力，采购占比稳定在85~95%。

    我们与市场的最大不同？ 市场认为公司手机业务收入占比高、产品料号少、整体毛利率低，成长性和盈利能力落后于国内友商。但我们认为：1）公司持续投入研发资源，扩大产品线和改善下游应用结构，具备做大做强的潜力；2）公司主打性价比，因此策略上市占率第一、盈利水平第二，有利于加速国产替代；3）公司与供应链合作稳定，为产品品质和交付提供强有力的保障。

    潜在催化剂：汽车客户导入超预期；电源管理及马达驱动新品推出超预期。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.40 元、1.71 元、2.70 元，CAGR为15.8%。当前公司股价对应2026 年18 倍P/E，我们基于2026 年30 倍P/E，采用12%的折现率折现至2023 年，得到公司116.90 元目标价，较当前股价有18.1%的上涨空间，首次覆盖予以“跑赢行业”评级。

    风险

    消费电子等下游需求不及预期；主动去库存不及预期；新产品研发、认证与推广不及预期；供应商集中度高的风险；贸易摩擦风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！