双轮驱动加速扩张的区域医美机构龙头，首次覆盖给予“买入”评级朗姿股份作为高端时尚品牌，已构筑女装、婴童和医美协同发展的泛时尚生态圈。

    　　近年来公司医美业务“内生+外延”双轮驱动初现成效，综合竞争力突出，未来依托品牌、资源、运营等优势加速推进全国连锁扩张，有望持续增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为0.58/1.85/2.86 亿元，对应EPS 为0.13/0.42/0.65元，当前股价对应PE 为204.5/64.0/41.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　医美机构：议价权未来有望提升，眼科机构连锁扩张经验值得借鉴2021 年我国合规医美终端市场规模已接近1900 亿元，未来行业渗透率、合规化程度仍有广阔提升空间。产业链中，医美机构是医美产品“B2B2C”传递链路上不可或缺一环，具备特殊渠道价值；虽然当前盈利能力不如产品方，但长期看受益于产业链价值分配重塑，议价权有望提升。行业竞争格局方面，目前医美机构端高度分散，但疫情冲击、监管趋严、资本入局等因素均有望推进行业整合出清。

    　　我们认为，借鉴眼科等较成熟的消费医疗服务机构扩张模式，龙头医美机构克服标准化经营难题做加速扩张，有望发挥“规模+品牌”效应强化综合竞争力。

    　　精耕细作优质资产修炼内功，内生外延双轮驱动全国化扩张布局（1）优质医美资源：公司旗下四川米兰、陕西高一生均为区域高知名度优质医美机构，此外公司拥有诸多资深明星医生，也设置了高效完善的培养、激励机制。

    　　（2）高效管理模式：通过清晰的四级管理体系、完善信息化建设、深度融合的供应链和高效全渠道营销网络，公司整合资源精耕细作，未来有望持续降本增效。

    　　（3）双轮驱动：公司依托现有品牌框架持续深耕中西部地区，实现内生增长；同时借助体外基金孵化并购优质医美机构标的，实现外延扩张；在“内生+外延”

    　　双轮驱动下，公司稳步拓展，以多品牌分级连锁模式全方位占领市场，未来有望加速推进全国化布局，通过“规模+品牌”效应强化朗姿医美综合竞争力。

    　　风险提示：拓店不及预期、人力资源流失、竞争加剧、医疗事故、疫情反复。

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