公司预计2022 年归属净利润同比+40%~+60%，业绩符合预期。公司作为泛消费领域纸包装龙头，行业地位稳固，看好后疫情时代消费回暖带动多元业务稳健增长，原料成本下行趋势下，盈利端弹性持续兑现，并有望在智能工厂、规模效应、费用管控驱动下进一步释放。回购计划彰显了公司长期发展信心。维持“买入”评级， 重点推荐。

    　　 公司预计2022 年归属净利润同比+40%~+60%，业绩符合预期。公司公布2022年业绩预告，预计报告期内实现归属净利润为14.24~16.28 亿元，同比+40%~+60% ， 预计实现扣非归属净利润为14.98~16.80 亿元， 同比+65%~+85%，预计基本每股收益为1.54~1.76 元/股。据此，我们测算对应单Q4 归属净利润为4.05~6.08 亿元，同比+16%~+74%。

    　　 龙头竞争优势突出，助力收入稳健增长。作为泛消费领域纸包装龙头，在面对全球经济增速放缓、下游终端需求疲软的冲击下，公司展现较强的收入增长韧性，主要得益于公司品质和交付能力突显，建立了良好的客户口碑，带动：1）消费电子核心客户的供应份额提升，客户粘性提升；2）新客户和新业务拓展成效显著，烟包接连中标多地中烟招标名单，环保包装业务持续高增。展望2023年，我们判断伴随疫情防控措施放开后下游消费需求逐步复苏以及国家层面对扩内需的政策支持，看好公司大消费布局下多业务的稳健成长。

    　　 降本提效，持续兑现盈利弹性。得益于智能工厂的陆续投产、人民币贬值及严费用管控，公司2022 年前3Q 持续兑现利润弹性，Q4 美元兑人民币汇率仍处低位，我们预计汇兑对毛利率的正向影响仍存。展望明年，我们判断公司的盈利弹性仍有望持续释放，驱动因素为：1）智能工厂的降本提效作用；2）需求端如预期回暖会带动产能利用率提升，规模效应进一步突显；3）海外浆厂的新产能投放料推动浆价下行，有望带动原材料成本下行；4）费用管控的进一步强化。

    　　 实施股份回购，彰显长期发展信心。公司于2022 年12 月3 日公告回购计划，拟回购1.00~2.00 亿元股份用于员工持股计划或股份激励，回购价格不超过48.84 元/股，对应回购股份占总股本比例为0.22%~0.44%。此次回购彰显公司对于长期健康稳定发展的信心及对自身价值的高度认可，同时将增强资本市场的信心，回购股份用于员工激励亦有望调动员工积极性，利好公司长期发展。

    　　 风险因素：公司产能建设进度不达预期；公司新客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨；大客户压低公司产品销售单价；汇率大幅波动。

    　　 投资建议：我们维持公司2022-2024 年收入预测为177.50/210.85/245.95 亿元，同比+19.5%/+18.8%/+16.6%；维持归属净利润预测为15.41/19.11/23.42 亿元，同比+51.5%/+24.0%/+22.5%；对应2022-24 年EPS 预测为1.66/2.05/2.52 元。

    　　考虑到公司龙头地位稳固，中长期盈利弹性持续释放的预期，参考公司历史估值中枢，给予2023 年约20 倍PE，维持目标价41 元，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！