事件：

    　　公司拟针对不超过高级管理人员30 人推出员工持股计划，总计不超过1170万股，约占总股本比重0.86%，受让价格为6.64 元/股，为本次员工持股计划草案公告前一个交易日公司股票交易均价的50%。

    　　公司拟针对中层管理人员596 人推出限制性股票激励计划，总计不超过2961.8 万股，约占总股本比重2.17%，占A 股普通股比重3.28%，授予价格为6.64 元/股（与高管员工持股计划一致）。

    　　公司拟以自有资金回购不超过1170 万股用于员工持股计划，回购价格不超过17.0 元/股，总计金额不超过1.99 亿元，且不低于0.99 亿元。

    　　考核目标：（员工持股计划与限制性股票激励计划一致）：

    　　目标值（公司层面解除限售比例达到100%）：23/24/25 年净利润增速同比21 年分别达到62%/86%/109%。

    　　触发值（公司层面解除限售比例达到80%）：23/24/25 年净利润增速同比21 年分别达到50%/69%/87%。

    　　注：“净利润”指标以经审计的归属于上市公司股东的净利润，并剔除本期及其他股权激励计划及员工持股计划（若有）实施所产生的股份支付费用的影响作为计算依据。

    　　摊销费用：

    　　预计员工持股计划首次授予970 万股及限制性股票激励计划授予股票2961.8 万股合计产生需摊销费用为2.57 亿元，预计23/24/25/26 年分别摊销1.11/0.98/0.39/0.09 亿元。

    　　本次激励，我们认为：1） 本次激励涉及公司董事长/执行董事等高管、中层管理人员及核心骨干人员，强化了管理层与公司利益的深度绑定，激励机制更加市场化，有利于公司长期发展；2）设置激励目标不低，若参考当前wind 一致预期中22 年业绩预期（90 天，13.3 亿元），则23/24/25 年业绩增速分别为18%/15%/12%，同时有利于业绩释放的稳定性；3）展望未来，公司传统白电内/外需有望在防疫及地产政策优化，海外通胀缓和及去库存逐步完成的背景下企稳回升，央空业务在地产政策支持下或将迎来修复，而三电则或有望在23 年持续减亏或扭亏，我们看好公司后续发展，根据激励情况我们适当上调管理费用率，预计22-24 归母净利润分别为12.8、14.7、17.1 亿元（前值13.3、15.5、18.2 亿元），对应PE 14.1x、12.3x、10.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；本次员工持股计划、限制性股票激励计划均为草案，存在不确定性，请以后续公司正式公告为准

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