公司发布2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.18 亿元(+54.5%),实现扣非归母净利润1.00 亿元(+50.2%),业绩预告符合预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度,公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系。此外,公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局,未来成长空间广阔。结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022 年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元,维持目标价95 元,维持“买入”评级。

    22Q4,公司业绩重回高增长轨道。按照公司业绩预告我们测算,22Q4,公司实现归母净利润0.68 亿元(+38.8%)。公司业务具有明显的季节性,四季度一般是全年的旺季;前三季度由于业务基数较小,增速容易出现明显波动。 22Q1/Q2/Q3,公司归母净利润增速为135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3,由于项目结算进度的原因,公司单季度业绩出现下滑,也引发市场的担忧。22Q4,在疫情管控政策逐步放松的大环境下,公司经营顺利开展,业绩重新回到高增长轨道。我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心。

    预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前,国内乏燃料的年产出量约1000 吨;我们预计到2035 年,国内乏燃料的年产出量将达到3000 吨。但目前,国内乏燃料的年处理能力只有约200 吨,缺口巨大。2022 年,国内第一个自主知识产权的后处理厂投运。我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度。 公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系,料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。

    完善核工业领域布局,持续拓展非核领域,公司成长空间广阔。(1)核工业业务:公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善,且具有明显先发优势,我们预计2023 年公司订单将实现跨越式增长。同时公司正加快核工业循环全产业布局,除乏燃料后处理环节之外,公司已布局核电站、放射性废物处置等环节的业务,未来有望开拓更多业绩增长点。(2)非核业务:公司持续开展医药健康、国防军工、机器人职业教育等领域业务,将打开公司长期成长空间。

    风险因素:公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险;业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险;订单取得不连续导致业绩波动的风险;新业务开拓不及预期的风险;业绩季节性波动的风险;公司规模扩大导致的管理风险。

    盈利预测、估值与评级:结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元。当前股价对应PE 为53/37/25 倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人(采用wind 一致预期)、埃斯顿(采用中信证券研究部预测)作为可比公司,可比公司2023 年平均PE 估值为66 倍。综合考虑公司未来业绩成长性,以及可比公司2023 年平均PE 估值,我们给予公司2023 年45 倍PE估值,对应目标价95 元,维持“买入”评级。

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