事件概述：1 月16 日，公司公布2022 年业绩预增公告，预计2022 年实现归母净利润25.37 亿元到26.63 亿元，同比增加12.68 亿元到13.95 亿元，同比增长100%到110%；预计2022 年实现扣非归母净利润25.11 亿元到26.37亿元，同比增加12.55 亿元到13.81 亿元，同比增长100%到110%。

    　　火电出力提振，海风持续放量：4Q22 公司完成发电量73.83 亿千瓦时，同比增长45.5%。火电板块的热电联产、气电、燃煤发电分别发电量19.91、9.61、21.62 亿千瓦时，同比分别增长5.4%、419.5%、34.9%。考虑到四季度贵州的电力紧张状况，保供压力下公司在黔火电机组出力大幅提振。风电板块的海风持续放量，Q4 海风发电量12.51 亿千瓦时，同比增长143.9%；陆风发电量10.05亿千瓦时，同比增长15.4%。

    　　供热增速转正，电价、热价上行缓解煤价压力：4Q22 公司完成供热量239.5万吨，同比增长0.9%，较Q3 增速回正。火电市场化交易电价以及供热价格的上行，有望缓解电煤价格持续高位运行带来的成本端压力。

    　　参股海风有望持续增厚投资收益：近日，公司参股的海峡发电漳浦六鳌海上风电场二期项目已经完成风机招标，有望在2024 年内投产，进一步增加公司的投资收益。

    　　投资建议：公司控股煤电量价齐升缓解煤价压力，控、参股海风资产助力利润高增。考虑到煤价走势，调整对公司的盈利预测，预计公司22/23/24 年EPS分别为1.33/1.36/1.40 元（前值1.23/1.36/1.40 元），对应2023 年01 月13日收盘价PE 分别8.2/8.0/7.8 倍。参考公司历史估值水平以及业绩释放潜力，给予公司2023 年10.0 倍PE，目标价13.60 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）燃料成本上行；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。

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