预告2022 盈利同比增长58~68%

    　　公司发布业绩预告：预计2022 全年归母净利润340~362 亿元，同比+126~147 亿元，对应同比+58%~68%，扣非归母净利润280~302 亿元，同比+76~97 亿元，对应同比+37%~47%。公司预告业绩创历史新高，基本符合我们预期。公司业绩预增主要是：1）煤炭售价同比上涨；2）卖出隆基绿能部分股权获得投资收益，以及投资隆基绿能的会计核算方法变更，致公允价值变动损益增加；3）收购陕西彬长矿业集团有限公司（以下简称“彬长矿业”），该公司利润同比增加。

    　　关注要点

    　　1）自产煤产销量增加。在增产保供背景下，公司煤矿获得了产能核增，与此同时也实现了对彬长矿业的收购和并表，这助力公司2022 年产量实现双位数增长。根据公司运营数据公告，2022 年1-11 月，公司煤炭累计产量14,402 万吨，同比+10.99%；销量21,493 万吨，同比-13.44%，其中自产煤销量14,227 万吨，同比+11.03%。

    　　2）煤价高位支撑公司业绩。在俄乌冲突背景下，全球能源供需格局受到冲击，国内煤价中枢较2021 年高位进一步上行。据Sxcoal，2022 年陕西榆林6000 大卡动力块煤坑口价同比+34%至约1250 元/吨。在此背景下，公司盈利得以创历史新高。考虑到全球能源供需再平衡短期内可能仍有挑战，我们认为2023 年煤价中枢仍可能保持相对高位，公司盈利仍存韧性。

    　　3）看好公司产能规模增长。据公告，公司已并表彬长矿业，获得其旗下小庄矿（600 万吨/年）、孟村矿（600 万吨/年）两座在产矿井，产能规模进一步提升（截至1H22 公司在产产能1.43 亿吨/年）。往前看，我们认为公司公告拟收购的神南矿业的两项探矿权有望为公司未来产能增长提供条件。

    　　4）看好公司高股息吸引力。公司公告发布《关于2022-2024 年度股东回报规划的公告》，计划2022-2024 年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%，较2020-2022 年承诺的40%分红进一步提升。假设按照2022 年公司预告盈利，我们测算公司股息率为10.7%-11.4%（截至2023 年1 月16 日）。

    　　盈利预测与估值

    　　由于成本假设改变，我们下调公司2022 年盈利预测3%至350 亿元，维持2023 年盈利预测基本不变，并首次引入2024 年盈利预测286 亿元。当前股价对应2023/2024 年6.2x/6.6x P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应2023/2024 年8.2x/8.8x P/E，较当前股价有33%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求恢复不及预期，供给超预期释放。

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