事件：1 月17 日，公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现营业收入685.33 亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润29.73-31.59 亿元，同比增长60%-70%，归母扣非净利润28.82-30.51 亿元，同比增长70%-80%。Q4 单季预计实现营业收入190.03亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润8.02-9.88 亿元，同比增长9.08%-34.36%，归母扣非净利润6.94-8.63 亿元，同比增长0.38%-24.91%。

    全年业绩高速增长，海外业务占比持续提升：

    2022 年公司预计营业收入达685.33 亿元（YoY+23.93%），归母净利润29.73-31.59 亿元（YoY+60%-70%），归母扣非净利润28.82-30.51 亿元(YoY+70%-80%)，公司利润大幅增长，主要受益于营收增长、汇率波动以及费用管控水平提升。22Q4 单季度预计实现营收190.03 亿元（ YoY+1.18% ），归母净利润8.02-9.88 亿元（ YoY+9.08%-34.36% ）， 归母扣非净利润6.94-8.63 亿元(YoY+0.38%-24.91%)。Q4 业绩环比下滑，一定程度上受汇率波动影响，但全年来看，汇率对公司毛利率和营业利润率提升有促进作用。据公司公告，2022 年公司预计中国大陆以外的收入占公司收入规模的1/3，相比两年前有明显提高。未来随着海外订单持续增长，公司在海外的投入还会进一步扩大，如墨西哥新厂、波兰新厂房、越南及中国台湾的产线投资。

    Power 产品打造优势业务，Tier1 和整车厂客户并重发展：

    据公司公告，预计到2025 年Power 相关产品营收约占车电业务收入的50%，整个汽车电子的收入占总营收的比重有望超过10%。

    在业务拓展的方向上，Tier1 厂商和整车厂并重。新势力电动车厂商愿意直接和代工厂合作，通过去Tier1 实现降本增效目的。

    目前公司整车厂客户订单占车电营收的1/3，Tier1 占2/3。预计到2025 年，整车厂客户订单占比将达到50%-60%。公司通过增加投入，在车的电动化趋势中打造优势业务，从EMS+到JDM 提升设计制造服务的技术附加值。目前公司Power Module 业务毛利率为20%-25%，Powertrain 依不同的产品，毛利在15%-20%的范围。

    随着车电业务整体营收规模的扩大，汽车板块盈利能力有望持续提升：一是营收规模效应带来的盈利能力提高；二是功率相关毛利率较高的产品占比也会提高，带动利润率的提升。

    SiP 技术全球领先，应用前景广阔：

    公司SiP 产品主要涵盖WiFi 模组、UWB 模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能穿戴用手表和耳机模组等。公司SiP 产品发展前景持续向好：1）在智能穿戴产品领域，大客户产品定位于高端市场，耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环，公司未来将持续推进在智能手表、手环领域SiP 模组的量产及与大客户的研发合作项目。2）WiFi6、WiFi6E 的需求高速增长，预计2024年WiFi7 有望正式进入商用阶段，WiFi7 模组复杂度提高，器件数量增加，模组化设计开始具备成本优势，智能手机预计将大规模应用WiFi7 SiP 模组，安卓手机将带来大量新增订单需求。3）公司的模组化业务已拓展至更多领域，“模组化”技术所服务的产品领域及客户持续扩大。公司正在积极发展应用于VR/AR 的SiP模组，其轻薄短小的特征正好契合这类设备的需求，据公司公告，2022 年已有AR/VR 相关SiP 产品少量出货。

    投资建议：

    我们预计公司2022 -2024 年收入分别为685.33 亿元、798.17 亿元、900.20 亿元，归母净利润分别为30.19 亿元、36.56 亿元、45.78 亿元，EPS 分别为1.37 元、1.65 元、2.07 元，对应PE 分别为12.4 倍、10.2 倍、8.2 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：行业景气度下行；海外政策变化；汽车业务拓展不及预期。

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