金融IT 龙头，维持“买入”评级

    　　公司是金融IT 龙头，产品矩阵完善，竞争优势显著。在政策推动下，金融信创正加速推进，目前公司70 多款产品已完成信创适配，未来有望持续受益。2022年三季度公司产品推广和现场交付恢复，公司成本费用管控效果显著，公司拐点或现。考虑到疫情及投资收益影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润为12.06、15.95、20.02 亿元（原为14.65、19.03、24.07 亿元），EPS 为0.63、0.84、1.05 元（原为0.77、1.00、1.27 元），当前股价对应PE 为72.8、55.1、43.9 倍，维持“买入”评级。

    　　金融信创加速推进，未来成长可期

    　　（1）根据亿欧智库数据，金融信创已先后于2020 年、2021 年启动两批试点，预计2022 年试点机构国产化投入占全年IT 支出的30%，2023 年完成财务、人事等一般系统的国产替代。目前金融信创范围逐渐扩大、应用不断深入，呈加速推进态势。从2022 年三季报来看，行业信创赛道相关公司收入显著复苏，验证行业景气度。（2）适配验证是信创的核心环节，公司持续走在金融国产化前沿。

    　　2020 年公司投资数千万元设立信创实验室，并牵头发起成立金融基础设施应用创新联盟，公司联合多家软硬件厂商进行信创适配。目前公司旗下70 多款产品已完成信创适配，包括UF3.0、TA 系统、UST 极速交易、资金运营系统、托管估值系统等核心业务系统。随着金融信创的加速推进，公司有望充分受益。

    　　降本增效效果显著，业绩拐点或现

    　　2022 上半年，公司持续提升人效，员工总数较2021 年底有所缩减。前三季度，公司成本费用同比增长20.8%，显著低于2022 全年30%的成本费用预算。得益于成本费用管控，公司三季度实现扣非归母净利润2.21 亿元，业绩拐点或现。

    　　目前公司已完成组织架构升级，随着长期激励计划的落地，公司成长活力有望充分释放，未来将持续受益于金融创新发展和金融信创带来的发展良机。

    　　风险提示：产品推广不及预期；证券IT 投入不及预期；政策推进不及预期。

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