诉讼预提致22 年亏损较多，23 年改善可期

    　　2022 年公司预计归母净利润-3.14 至-6.14 亿，同比下滑142.32%至182.75%，系未决诉讼拟计提预计负债，致归母净利减少9 至12 亿。剔除诉讼影响，22 年公司归母净利/扣非归母净利5.86/5.56 亿，同比下滑21.0%/22.6%；对应22Q4 归母净利/扣非归母净利1.7/1.5 亿元，同比下滑55.4%/58.0%，系成本高位、21Q4 调味品/房地产收入高基数致22Q4 收入与利润均有压力。公司公告将对一审判决提出上诉，目前仍处早期阶段。23年调味品业务随下游需求回暖/部分原材料价格下行有望实现明显改善，股权问题的加速处置亦将促进内部经营机制理顺。我们预计22-24 年EPS-0.59/1.02/1.27 元，参考可比23 年平均PE 42x（Wind 一致预期），给予23年42x PE，目标价42.84 元，维持“增持”评级。

    　　诉讼事件影响或仍待后续进展，春节旺季呈旺销态势1.30 日公司公告同工业联合间诉讼进展，基于法院对公司作出的交付工业用地16.73 万平/赔偿增值溢价损失6.02 亿元等判决，公司于22 年年报预提负债9-12 亿元，因公司已提出将在规定时间内进行上诉，且公司目前大股东中山火炬与工业联合（原告）均属火炬开发区管委会下属子公司，事件进展仍待观察。春节期间，随防疫政策优化，返乡人员增加，家庭聚会/外出就餐场景带动调味品在BC 端均呈旺季热销态势，我们预计公司亦将充分受益，节前备货库存有望加速消化，经营改善可期。

    　　展望2023 年：把握收入端与盈利端弹性，看好经营端与管理端改善我们看好2023 年公司在经营端与管理端的双重改善。1）经营端：收入角度，公司2022.10.24 日在上证E 互动表示目前餐饮占比在28%，22 年公司通过厨邦厨师俱乐部活动增强客户粘性，成立餐饮推广基金助力活动转化为订单，23 年防控政策优化之下渠道开拓、收入增长亦有望提速；成本角度，国产新豆价格的下降有望带动成本下行，公司的盈利能力亦有望逐步改善。2）管理端：2023.1.18 日公司公告中山火炬及一致行动人持股比例（15.48%）超过中山润田（13.75%），重新成为公司第一大股东，公司股权事件实现重大进展，我们认为公司内部管理改善可期。

    　　看好公司经营与管理双改善，维持“增持”评级考虑22 年诉讼影响，且23-24 年随市场环境变化、公司费用投放或有所增加，我们下调22-24 年盈利预测，预计22-24 年EPS -0.59/1.02/1.27 元（前值0.84/1.08/1.33 元），目标价42.84 元（前次47.52 元），“增持”评级。

    　　风险提示：诉讼事项结果的不确定性、成本波动、竞争加剧、食品安全。

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