投资要点

    　　事件：公司发布2022 年业绩预告，预计实现归母净利1.4-1.5 亿元，同增29%-39%。公司预告2022 年实现营收6.0-6.1 亿元，同增42%-44%；归母净利1.4-1.5 亿元，同增29%-39%，扣非净利1.12-1.22 亿元，同增16%-26%；其中2022Q4 营收1.46-1.56 亿元，同比-1%~+6%，环减3%~9%，归母净利0.23-0.33 亿元，同减23%~46%，环比-29%~+1%；扣非净利0.11-0.21 亿元，同减40~69%，环减29%~63%。公司公告预计2022 年剔除股权激励费用的归母净利中值为1.68 亿元，同增50%，我们预计股权激励费用影响盈利约0.23 亿元。我们预计Q4 股权激励费用影响盈利约0.15 亿元，若剔除，则Q4 归母净利中值为0.43 亿元，同比+1%，环比+8%，低于市场预期。

    　　2022Q4 勃姆石出货0.6 万吨+，环降约10%。受下游需求影响，公司Q4勃姆石出货约0.6 万吨+，环降10%+。公司22 年底新增4 条1 万吨产线投产，产能达到6 万吨，产能供应充足。我们预计22 全年出货接近2.5 万吨，23 年出货4-5 万吨，可维持80%+高增长。

    　　受产品降价及股权激励费用影响，勃姆石单吨利润持平。2022Q3 公司对大客户降价，预计价格环比下降5%左右，在Q4 充分影响，同时公司Q4 新增产能调试带动成本上升，且Q4 公司确认股权激励费用0.15 亿元，因此我们预计公司勃姆石单吨盈利约0.45-0.5 万元/吨，环比持平，若加回Q4 公司股权激励费用，单吨利润达0.6 万元+，净利率环比提升。公司持续通过工艺创新降本增效，我们预计23 年单吨利润可维持0.45-0.5 万元/吨。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下调公司22-24 年归母净利至1.48/2.45/3.84 亿元（原预期1.60/3.00/5.12 亿元），同增37%/66%/57%，对应PE 为56x/34x/21x，考虑到公司为勃姆石龙头，给予23 年40xPE，对应目标价49 元，基于公司销量增速不及预期的原因，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

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