事件：公司发布2022 年度业绩预告，该年度预计实现归母净利润6500 万元到8500 万元，与上年同期相比预计减少12481.76 万元到14481.76 万元，同比下降59.49%到69.02%；预计实现扣非归母净利润4000 万元到6000 万元，与上年同期相比预计减少11243.59 万元到13243.59 万元，同比减少65.20%到76.80%。

    单季度看，2022 年Q4 公司预计实现归母净利润-3835 万元到-1835 万元，2021年Q4 归母净利润为317.8 万元；2022 年Q4 预计实现扣非归母净利润-5204 万元到-3204 万元，2021 年Q4 扣非归母净利润为289 万元。

    多重因素叠加致22 年盈利下挫，23 年或将轻装上阵：

    22 年Q4 公司盈利下滑受多重因素导致：1）减值计提与会计准则影响，公司贵金属案件涉案查封资产预计可回收金额减少（该资产系公司债权回收），计提减值损失约2300 万元，且报告期内焦作安彩、许昌安彩相继达产，公司光伏玻璃日熔量由900t/D 扩充至2600t/D，由于销售收入增加导致期末应收账款增加，相应计提减值损失金额增加，我们预计该项金额损失或大于贵金属案件。2）四季度光伏玻璃价格较上年同期下行，原材料成本则居于高位。价格上，据我们统计2022 年Q4，3.2mm/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价分别为27.38 元/20.54 元每平米，较2022 年三季度环比分别+0.71%/-1.26%，较上年同期同比分别-1.39%/-3.78%。成本端上，据我们统计，2022 年Q4，LNG 出厂价格相较Q3环比+0.26%，相较上年同期同比+5.21%；重质纯碱价格上，本年均价整体居于高位，相较上年同期同比+15.42%。在成本高位、价格较低综合影响下，以及在公司扩大产销的背景下，光伏玻璃业务盈利能力短期下挫。3）浮法玻璃业务上，21 年公司浮法玻璃业务毛利约占公司毛利的16.60%，受疫情及下游业务不景气影响，22Q4 浮法玻璃均价较22Q3 环比-3.31%，较21Q4 同比-32.05%，需求下行背景下，浮法业务经营利润减少。4）公司设立河南安彩玻璃研究院，报告期内光伏玻璃、光热玻璃、药用玻璃等项目研发费用同比增加幅度较大。

    盈利预测、估值与评级：多重因素叠加下致22 年业绩低于预期，我们调整2022/2023/2024 年EPS 预测分别为0.07/0.24/0.40 元（原为0.27/0.44/0.64元）公司光伏玻璃扩产路径明晰，技术实力雄厚不断培育新增长极，且定增也已落地，我们认为23 年公司将在资产减值计提充分后轻装上阵，维持“增持”评级。

    风险提示：光伏玻璃扩产不及预期，原材料成本持续高位。

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