事件：公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收23.01 亿元，同比+3.79%；实现归母净利润1.10 亿元，同比-12.40%；实现扣非净利润1.23亿元，同比-13.73%；其中2022Q4 公司实现归母净利润-0.12 亿元，实现扣非归母净利润0.05 亿元。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现归母净利润-0.05 亿元，实现扣非归母净利润-0.03 亿元。

    　　轻型动力欧洲消费疲软，短期费用提升影响利润水平。公司主营业务轻型动力市场主要集中在欧美市场，受原材料价格大幅上涨，下游需求抑制，公司22Q4 及23Q1 业绩压力较大。公司除了巩固电踏车市场外，电摩业务持续高增。电摩方面公司主要拓展了虬龙科技、五羊本田、小牛电动等客户，我们预计随着下游需求恢复以及电摩业务占比逐步提高，公司轻型动力业务有望重回稳步增长轨道。公司22Q4 利润大幅下滑主要受汇兑损失及研发费用提升影响，23Q1 主要受老电池产线搬迁至新厂房导致的一次费用增加所致。

    　　锂电价格下降、新国标推动、钠电等应用也利于推动公司业务增长和毛利率提升。我们预计2023 年公司轻型动力业务收入有望达15 亿元左右，同比增长约20%，毛利率维持18%以上。

    　　南非电力危机储能需求旺盛，公司储能业务有望持续高增。公司2022 年储能业务收入达2.92 亿元，同比+128%，23Q1 预计收入约1 亿元，同比翻倍增长。公司储能业务主要包括便携储能和户用储能，户用储能主要集中在南非市场，目前南非电力危机严重，公司户储业务高增。公司34145 大圆柱产线顺利投产，产线良率处行业一线水平。我们预计2023 年公司储能业务营收8 亿元以上，同比增长约1.8 倍，毛利率逐步提升至约17%。

    　　投资建议：考虑公司储能业务高增，大圆柱顺利投产爬坡，我们预计公司23-25 年实现归母净利2.10/3.34/4.67 亿元，同比+90.2%/+59.4%/+39.8%，对应EPS 为2.10/3.34/4.67 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。

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