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药明康德(603259):主营业务保持增长态势 发布H股奖励信托计划
发布时间: 2023-04-25 03:12
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药明康德(603259)

  2023 年一季度小幅低于我们预期

      公司公布2023 年一季度业绩:收入89.64 亿元,同比+5.77%;归母净利润21.68 亿元,同比+31.97%;经调整Non-IFRS 净利润23.42 亿元,同比+14.10%;小幅低于我们预期,主要因项目季度间波动及全球新药投融资环境影响。

      发展趋势

      化学业务(WuXi Chemistry)保持增长态势,新分子相关业务快速增长。2023年一季度,WuXi Chemistry 实现收入64.33 亿元,同比+5.1%,剔除特定商业化生产项目同比+21.8%,其中:药物发现(R)同比+8.5%,增速放缓主要因全球投融资环境影响;工艺研发和生产(D&M)剔除特定商业化项目收入同比+30.0%,保持强劲增长,2023 年一季度赢得分子总计258 个,包括1 个商业化阶段的新增分子,管线累计达到2,590 个,包括55 个商业化项目;新分子种类相关业务(TIDES)收入5.4 亿元,同比+44.1%,TIDES 的D&M 业务服务客户数量达112 个,同比+22%,服务分子数量达193 个,同比+28%,服务收入持续强劲增长,达到4.2 亿元,同比增长69.1%。

      测试业务(WuXi Testing)早期业务受全球投融资环境影响,细胞和基因治疗商业化收获可期。2023 年一季度,WuXi Testing 收入14.53 亿元,同比+13.6%,其中实验室分析及测试服务同比+15.9%,早期业务受全球投融资环境影响增速相对放缓,临床CRO 及SMO 收入同比+7.7%。细胞及基因疗法CTDMO 业务(WuXi ATU)实现收入3.24 亿元,同比+8.7%。目前,公司已助力一家美国客户完成一个肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)项目上市许可申请(BLA);以及助力一家中国客户完成CAR-T 细胞治疗的慢病毒载体(LVV)项目的BLA。若如期进展,公司预计将在2023 年下半年迎来商业化生产项目。

      发布H 股奖励信托计划,激励核心员工。公司发布公告,设立信托计划拟以不超过20 亿港币购买H 股股票。奖励条件为:2023 年收入同比增速不低于5%,经调整Non-IFRS 毛利润同比增速不低于12%。公司维持全年指引收入同比增速5-7%及经调整毛利同比增速12-14%不变,与信托计划目标匹配。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年EPS 盈利预测3.36 元和4.19 元不变。考虑到近期医药板块系统性调整,我们下调A 股目标价4.5%至101.25 元(上行空间35%),对应2023/2024 年P/E 为30.1X/24.1X,当前股价对应2023/2024年P/E 为22.3X/17.9X,下调H 股目标价3.9%至101.9 港币(上行空间32%),对应2023/2024 年P/E 为25.6X/20.6X,当前股价对应2023/2024年P/E 为19.4X/15.1X,维持A/H 股跑赢行业评级。

      风险

      订单不及预期,新业务拓展不及预期,汇兑风险,产能释放不及预期风险。

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