业绩同比大增，大幅提高分红凸显投资价值，维持“买入”评级

    公司发布年报，2022 年实现营业收入543.0 亿元，同比+19.8%，归母净利润141.7亿元左右，同比+110.5%，扣非后归母净利润143.7 亿元，同比+84.2%。同时，公司发布2023 年一季报，Q1 实现归母净利润33.8 亿元，同比+37.1%。公司拟高分红，每10 股派发现金红利28.5 元（含税）。2022 年煤炭行业高景气，公司煤炭产能进一步释放，主要产品价格同比增长，业绩大幅增长。2023 年Q1 公司加强成本管控，成本同比大幅下降，业绩再度高增。我们维持2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润149.3/151.7/153.5 亿元，同比增长5.4%/1.6%/1.2%；EPS 为4.99/5.07/5.13 元，对应当前股价PE 为3.8/3.8/3.7 倍。2023 年经济预期向好，看好喷吹煤价格弹性，当前公司PE 仅3.8 倍，维持“买入”评级。

    　　2022 公司煤炭量价齐升，2023 年Q1 成本改善带来盈利高增

    2022 年量价齐升：2022 年公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量分别为5690/ 5294 万吨，同比+4.7%/+5.1%。煤炭综合售价931 元/吨，同比+17.2%，综合成本359 元/吨，同比-3.9%，毛利571 元/吨，同比+36%，其中喷吹煤售价1351 元/吨，同比+25.2%，成本511 元/吨，同比+5.5%，毛利840 元/吨，同比+41.2%，混煤销量2967 万吨，同比+3.4%，售价692 元/吨，同比+9.5%，成本270 元/吨，同比-13.4%，毛利422 元/吨，同比+31.7%，2022 年煤炭价格同比大涨，同时公司加强成本管控，盈利大幅增长。2023 年Q1 成本改善明显：Q1 煤炭销量1271万吨，同比-0.9%，综合售价869 元/吨，同比-10.9%，综合成本351 元/吨，同比-34.4%，Q1 成本下降致公司盈利同比大增。

    　　大幅提高分红&产能仍有增量，投资价值凸显

    大幅提高分红：公司拟每10 股派发现金红利28.5 元（含税），现金分红金额85.2亿元，分红比例60.1%，以2023 年4 月26 日股价计算，股息率为14.9%，公司2021 年分红比例为30.0%，2022 年大幅提高分红带来高股息率，公司投资价值凸显。煤炭产能仍有增量：公司有两座技改矿井，上庄煤矿（90 万吨/年）在2022 年上半年进入联合试运转，2023 年有望实现满产，忻峪矿（60 万吨/年）预计将于2023 年进入联合试运转。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量。公司作为国内喷吹煤龙头企业，优秀的成本管控能力叠加未来产能增量，公司业绩有望持续释放。

    　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。

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