事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入77.45 亿元，同比下降1.04%，环比下降16.23%；实现归属母公司净利润7.02 亿元，同比增长208.78%，环比下降25.20%；实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长254.69%，环比下降26.43%。业绩符合预期。

    　　产业博弈+硅片价格坚挺，2023Q1 盈利环比略降。2022Q1 公司PERC电池销量约9GW，同增13%，环比持平略增；测算单瓦净利约7-8 分，环比小幅下降。展望2023 年，预计公司PERC 出货33-36GW，2023H1大尺寸电池仍相对紧张，2023Q2 看随硅料供给充足带动硅片价格下降，电池盈利有望修复。

    　　ABC 按步投放，一体化持续拓展。公司珠海2022 年投产6.5GW ABC，2023Q1 已实现小批量出货，预计2023Q2 满产；2023 年投建珠海+义乌18.5GW ABC 电池及25GW 组件产能，预计年底形成25GW ABC 电池/组件一体化产能，一体化扩展正当时！预计公司2023 年ABC 组件出货5-6GW，贡献新技术溢价。

    　　技术效率领先，成本有望下降。公司ABC 电池效率领先，目前量产效率接近26.5%，年底争取达27%；针对分布式高端市场，M10-72 版型组件功率高达600W+，产品优势明显，享受高端溢价。公司ABC 电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司2023 年ABC 电池产能扩张并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，我们上调2023-2024 年盈利预测，我们预计2023-2025 年归母净利润30.3/39.1/45.2 亿元（2023-2024 年前值为29.5/37.5 亿元），同增30%/29%/16%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧，硅料价格超预期下跌等。

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