1Q23 公司营收快速增长，盈利能力稳步提升

    公司于4 月26 日发布1Q23 报告，1Q23 公司实现营收16.45 亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增长14.44%；实现归母扣非净利润0.73 亿元，同比增长27.44%。展望2023 年，我们认为随着高价原材料库存消化及生产交付加速恢复，公司各板块业务收入有望延续良好增长，盈利能力有望得到明显改善，预计公司23-25 年归母净利润为6.57 亿/9.10亿/12.03 亿元，基于分部估值法，给予目标价23.98 元/股，维持“买入”评级。

    控制器板块加速回暖，汽车电子/储能业务持续拓展1Q23 公司家电/电动工具/汽车电子业务分别实现营收9.79/2.27/0.89 亿元，分别同比增长24.07%/41.26%/69.83%。分板块来看，控制器业务板块实现营收环比增长15.16%；实现归母净利润同比增长17.31%；实现归母扣非净利润同比增长 27.97%，主要受益于新客户拓展及新项目获取情况持续向好。据公司1Q23 财报，汽车电子及储能两大业务板块均获得了大客户的平台级新项目，我们看好公司持续发力拓展新客户，深化战略合作，提升市场占有率，为两大业务注入长期发展动能。

    毛利率稳步回升，核心领域研发投入加大

    盈利能力方面，1Q23 公司毛利率为17.26%，同比提升0.29pct，其中主营业务毛利率同比提升0.92pct，主要得益于公司订单交付增加，体现了公司在整体市场环境波动下的抗风险能力和经营韧性。费用方面，1Q23 销售/管理/研发费用率分别为1.66%/3.86%/5.23%，同比变动0.0/0.27/0.43pct，主要由于：1）管理架构优化持续推进；2）新项目、新技术投入需求提升，长期有望为公司业务拓展提供发展动能。此外，经营现金流方面，客户销售订单增加，且公司加强现金流管控，应收账款回收力度加大，1Q23 经营活动产生的现金流净额同比增长 244.16%。

    盈利有望持续增长，维持“买入”评级

    我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子/储能板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展，此外，随着高价原材料库存的消化及生产交付的恢复，公司盈利能力有望逐步得到改善。我们预计公司23-25 年归母净利润为6.57 亿/9.10 亿/12.03 亿元。采用分部估值法估值（详细测算见正文），对应目标价为23.98 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。

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