投资要点

    　　精工科技：公司重组已经落地，碳纤维事业加速发展。精工科技成立于1992 年，前身为绍兴华源纺织机械有限公司，于2004 年在深交所上市。公司主要从事专用设备加工制造，业务涵盖碳纤维、光伏、新型建筑节能及轻纺。2022 年6 月30 日，精功集团管理人与中建信签署《精功集团等九公司重整投资协议》，中建信入主成为新股东，总持股约为29%，公司当前重组已落地，所有法律手续和董监高都已完成调整。

    　　碳纤维行业：国产化率加速提升，风、氢领域或迎爆发式增长。2022 年我国碳纤维国产化率达到了58.1%，同比提升11.2 个百分点，国产化率进一步提升。中期来看风电有望迎来拐点，我们假设未来中国陆风碳纤维使用渗透率为10%，海风碳纤维使用渗透率将迎来爆发式增长，2022 至2025 年渗透率分别为20%、40%、55%、60%，依次得到2025 年中国风电领域碳纤维需求将达到5.23 万吨。第二增长点氢能领域，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》规划，中国2025 和2030年规划分别为10 和100 万台，对应年均销量分别为2 和20 万台。据此测算可得2025 年中国储氢罐领域碳纤维总需求将达到2.96 万吨，到2030 年中国市场车载瓶对碳纤维的累计需求达到17.3 万吨，而2021 年全球碳纤维总需求也仅为11.8万吨，仍有很大的供给缺口。

    　　精工科技：国内碳纤维整线供应龙头，订单充足业绩腾飞。公司碳纤维设备优势体现在交期短（9 个月内完工并一次开车）、单线年产能高（可达3000 吨/年）、交钥匙工程一站式服务（具备完善整线供应能力）。我们推算公司潜在碳纤维生产线合同额约为99 亿元：公司历史订单中，单条2500 吨产线平均合同金额约为1.7亿元，未来我们预计订单价格会有所下调，下调值为1.65 亿元。根据公司现有客户结构吉林化纤系、精工系及新疆隆炬扩展计划，我们保守估计再十四五期间公司还能获得相应订单产能约15 万吨，对应合同金额测算为99 亿元，平均未来3 年每年碳纤维设备板块营收贡献约为33 亿元（公司2021 年碳纤维设备板块营收为7.5 亿元）。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为31.38/42.04/43.01 亿元；归母净利润分别为4.89/6.78/6.88 亿元；2023-2025 年EPS 分别为1.07/1.49/1.51；当前股价对应PE 分别为19.3X/13.9X/13.7X。首次覆盖，给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争格局恶化

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