受短期需求影响，公司1Q23 收入为14.86 亿元/-25%，归母净利润为0.84 亿元/-76%。展望未来，我们认为公司在海外棉纱市场中有望持续保持领先地位，伴随纺织行业景气度回升，盈利端有望体现弹性，维持“买入”评级。

    　　 订单下滑导致短期业绩承压。1）收入及利润：1Q2023 收入/归母净利润分别为14.86/0.84 亿元，同比-24.78%/-75.59%，下滑主要系订单减少所致。2）成本及费用：公司1Q23 年销售/管理/研发费用分别为0.12/0.97/0.14 亿元，同比+9.53%/+29.33%/-45.29%，费用率分别为0.83%/6.53%/0.97%，同比+0.26/+2.73/-0.36pcts。公司投资收益为0.59 亿元（2022 年同期为-463.81 万元），信用减值损失为554.57 万元。综合来看，1Q23 公司净利润率达5.66%，同比下滑11.78pcts。

    　　 账面资金充裕。截至1Q23，公司存货余额同比增加28.98%至54.88 亿元，应收账款为4.30 亿元，同比减少38.43%。截至1Q23，公司账面货币资金为17.78亿元，交易性金融资产为5.27 亿元。1Q23 公司经营性现金流实现净流出1.57亿元（去年同期为净流入3.15 亿元）。

    　　 越南产能持续提升，盈利端有望伴随需求回暖而修复。截至2022 年底，公司越南地区已建成并投产118 万纱锭产能/+7.27%，占总产能70%，展望2023 年，公司计划继续发展越南生产基地，通过合理利用境内外供应链优势，进一步增强公司盈利能力、抗风险能力；同时，公司继续以质量、成本、交期为核心，强化精细管理，控制制造成本。后续伴随纺织行业下游景气度修复，公司盈利端有望体现较大弹性。

    　　 风险因素：国内外棉价波动风险，汇率波动风险，新产能投产不及预期，新冠疫情反复，出口政策风险，行业竞争加剧，客户流失风险。

    　　 投资建议：我们维持2023/24/25 年EPS 预测为1.0/1.19/1.28 元，长期持续看好公司保持在海外棉纱市场中的领先地位，参考行业可比公司 2023 年估值水平（华孚时尚9 倍PE，富春染织10 倍PE，wind 一致预期），并参考公司历史PE 估值水平（17x/75%分位，13x/50%分位，8x/25%分位），给予公司2023 年9倍PE，对应目标价9 元，维持“买入”评级。

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