事件：公司4 月27 日发布2023 年一季报，1Q23 实现营收0.8 亿元，同比增长68.0%；归母净利润0.01 亿元，去年同期是-0.02 亿元；扣非净利润-0.01亿元，去年同期是-0.04 亿元。业绩表现符合市场预期。

    　　1Q23 同比扭亏；费用管控能力提升。1）公司营收由1Q20 的0.18 亿元逐年增长至1Q23 的0.80 亿元；2）1Q20~1Q23 归母净利润分别是-0.03 亿元、-0.12 亿元、-0.02 亿元和0.01 亿元，得益于1Q23 新增订单及此前的在手订单的储备，公司经营情况同比实现较大改善；3）1Q23 毛利率为47.9%，同比下滑4.9ppt；净利率为1.6%，同比提升6.7ppt。1Q23 期间费用率同比减少13.7ppt 至47.7%：1）销售费用率同比减少3.7ppt 至23.9%；2）管理费用率同比减少6.6ppt 至11.0%；3）财务费用率为1.9%，去年同期为1.0%；4）研发费用率同比减少4.3ppt 至10.9%，研发费用同比增加20.9%至874 万元。

    　　采购付款增加影响现金流；内蒙纵横部分股权转让增加应收款。截至1Q23末，公司：1）应收账款及票据1.4 亿元，较年初增加25.5%；2）预付款项0.1亿元，较年初增加8.3%；3）存货1.3 亿元，较年初增加4.4%；4）合同负债0.2 亿元，较年初减少20.0%。1Q23，公司：1）经营活动净现金流为-0.7 亿元，去年同期为-0.5 亿元，主要系采购付款增加所致；2）投资活动净现金流为-0.4亿元，去年同期为-0.5 亿元；3）筹资活动净现金流为0.3 亿元，去年同期为0.1亿元，主要系借款增加所致；4）信用减值损失204 万元，去年同期为58 万元；5）资产减值损失119 万元，去年同期为92 万元。

    　　1Q23 末在手订单2 亿；大载重无人机预计23 年初步定型。公司持续深化无人机系统在安防应急、能源巡检、智慧城市等领域的应用，推进国内行业应用、海外市场、防务领域三大应用市场协同发展，2022 年推出了CW-15X 无人值守系统并实现了首次交付；启动PH-25 多旋翼无人机、PH-X 三旋翼无人机等产品研发。组建了专门团队稳步推进大载重无人机的研发，预计2023 年完成初步定型。一季度新签订单1.1 亿元，同比增长超过60%，1Q23 末在手订单储备为2.0 亿元。随着工业无人机发展逐渐进入精细化阶段，行业竞争从单一产品竞争发展为综合实力竞争，公司通过多年来在产品、技术、市场、人才等方面的深厚积累，综合竞争优势显著。

    　　投资建议：公司为我国全谱系工业级无人机系统领军者，产品矩阵丰富，下游应用广泛。国内外工业领域需求快速增长，军贸、特种领域市场需求不断提速，公司业绩有望保持较高增速。我们预计公司2023~2025 年归母净利润为0.64亿元、1.29 亿元、2.15 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 为60x/30x/18x。

    　　维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧带来价格变化等。

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