核心观点：

    　　事件：公司公布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。2022 年实现营业收入2.43 亿元（YOY+27.28%），实现归母净利润1.08 亿元（ YOY+8.98% ）； 2023 年一季度实现营业收入0.42 亿元（YOY+33.01%），实现归母净利润0.07 亿元（YOY+4.67%）。

    　　点评：高性能模拟芯片研发取得进展，应用布局数据链、卫星互联网和数字相控阵雷达等新兴领域。收入端，分产品看，22 年公司终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片、电源管理芯片、微系统及模组、技术服务、分别实现营收0.02/1.01/0.91/0.39/0.10 亿元，同比增长-88.44%/ 60.13%/37.02%/364.38%/-71.80%。报告期内，公司射频收发芯片及高速高精度 ADC/DAC 芯片布局数据链、卫星互联网和数字相控阵雷达等新兴领域，成为航天科技集团电源管理芯片供应商之一，并大幅增加三维异构微系统的研发投入，产品前景可观。利润端，2022 年归母净利润增速慢于营收增速，主要系（1）22 年整体毛利率较去年同期减少0.58pct，从88.46%下降至87.88%。

    　　（2）期间费用率同比提升3.07pcts 至37.03%，管理/销售/研发/财务费用率分别同比增长0.78/1.63/11.66/-11.00pcts 至10.45%/4.88%/32.91%/-11.21%，主要系公司运营管理规模扩大，市场拓展费用及职工薪酬增加；持续加大研发投入，扩大研发人员、材料及技术服务非等投入所致。资产负债端，22 年末存货、合同负债达0.72/0.22 亿元，同比增长140.65%/59.19%，下游需求高景气有望持续。

    　　盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为1.38/1.88/2.56 元/股。考虑公司高性能模拟芯片的技术水平和盈利能力潜在提升空间，给予23年70 倍PE 估值，对应合理价值96.28 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期，市场竞争加剧，重大行业政策调整等。

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