事件：2022 年公司实现营业收入464.64 亿元（yoy+12.58%），实现归母净利润15.84 亿元（yoy+10.25%）；2023 年一季度实现收入108.67亿元（yoy+16.20%），实现归母净利润3.95 亿元（yoy+14.82%）。

    22 年受减值拖累，23 年一季度业绩稳健增长。2022 年光通信行业量价齐升、供需格局改善，电网建设稳步推进，推动收入稳健增长，海洋业务受确认节奏影响收入略下滑。公司计提资产及信用减值损失1.13/1.30 亿元，公允价值变动-1.68 亿元，影响22 年公司利润。2023年一季度公司经营态势良好，收入利润同比双增，同时毛利率及净利率分别为15.83%（+0.88pct）及3.62%（-0.11pct），盈利能力稳定。

    能源及通信业务订单丰沛，产能充足有效扩充支撑业务发展。截至2022 年底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额167.54 亿元，拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91 亿元，需求保持旺盛。从供给侧看，公司正投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船，建成后可实现在70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，2022 年揭阳的海洋能源生产基地顺利动，江苏射阳布局新的海底电缆生产基地一期计划于2023 年下半年实现投产，将有效支撑公司交付需求。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年实现营业收入529.84、600.71、684.33 亿元，预计公司2023-2025 年实现归母净利润为22.15、27.30、31.80 亿元。采用可比公司估值法，参考可比公司估值给予公司2023 年PE 20x，对应合理总价值443 亿元，对应每股合理价值17.96 元，维持“买入”评级。

    风险提示。海缆行业竞争加剧影响公司盈利能力；原材料价格上涨；海上风电装机不及预期；光纤光缆招标不及预期。

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