事件

    　　公开发行可转债：募资不超过9.95 亿元，投资于10 万吨/年生物可降解材料项目（一期）、6 万吨/年橡胶助剂扩建项目、新型高效加氢裂化催化剂生产及功能型树脂中试装置项目等。

    　　经营范围变更：新增电子专用材料销售；电子专用材料制造；电子专用材料研发；电子专用材料领域内的技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；生物基材料销售；生物基材料制造；生物基材料技术研发（人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和应用除外）。

    　　简评

    　　新材料布局逐步落地，未来看点逐步明确

    　　早在招股说明中，公司即在研发项目中列示了电子级酚醛树脂研发项目；2018 年7 月公司在互动平台中表示正在研发电子级酚醛树脂；2018 年年报中，公司正式将电子酚醛、酚醛纤维列入发展战略，此外在发展战略中还表示将培育如电池材料、车体材料，生物基可降解材料，环境友好材料等的新型化工材料。此外，公司持有石墨烯研究院16%的股份。电子酚醛可分为多种类别，但下游应用主要集中在覆铜板、电子元器件封装、光刻胶、粉末涂料等领域。酚醛纤维最早在1968 年在研究宇宙开发所需的廉价碳纤维时首次发明，下游可用于阻燃材料、增强材料、电极材料、耐烧蚀绝热材料、抗菌纤维、酚醛基碳纤维、超级电容器等领域。

    　　公司此次一方面募投生物可降解塑料项目，一方面在经营范围中增加电子材料及生物基材料，标志着公司生物可降解塑料项目正式落地，电子材料项目落地在即。

    　　生物可降解塑料市场空间巨大，公司深度绑定BASF目前中国是全球最大的塑料生产国与消费国，据卓创统计数据，我国每年塑料的表观消费量在8000 万吨附近，塑料制品的表观消费量在6000 万吨附近。塑料袋和地膜领域应当是我国生物可降解塑料率先突破的市场，我国每年塑料袋消耗量在70-80 万吨，农用地膜消耗量120 万吨以上，一旦实现大规模替代将为生物可降解塑料提供巨大的市场空间。公司生物可降解塑料项目预计2022 年投产，该项目使用BASF 工艺技术，产品部分以BASF 商品名ecoflex 销售。全球生物可降解塑料的主要生产商包括BASF（14万吨/年）、美国Natureworks（14 万吨/年，7 万吨扩产）、意大利Novamont（12 万吨/年）、金发科技（6 万吨/年）、三菱化学（3万吨）、悦泰生物（2.5 万吨）、浙江海正生物（1.5 万吨现有产能，5 万吨扩产）、杭州鑫富（1 万吨）。公司与行业龙头BASF 深度绑定，技术可靠性及市场推广确定性进一步增强。

    　　传统业务持股中策，与大客户开展深入合作

    　　2019 年6 月公司公告重大资产购买事项，拟与杭州宁策共同对彤程新材全资子公司上海彤中进行增资，彤程新材拟持有上海彤中87.75%股权，杭州宁策拟持有上海彤中12.25%股权。增资完成后，上海彤中将以支付现金方式收购中策橡胶10.1647%股权，交易完成后公司将间接持有中策橡胶8.9195%权益。该交易2019 年10 月完成。

    　　本次交易中中策橡胶全部股权作价123.5 亿元，截止2019 年4 月30 日，中策橡胶净资产合计88.7 亿元，2017、2018、2019 年1-4 月净利润分别为6.57、8.02、2.11 亿元，以2019 年化计算，收购对应PE 19.5 倍，PB 1.39 倍。

    　　中策橡胶为我国轮胎龙头，在全球轮胎生产企业中是我国唯一进入第二梯队，进入全球轮胎销售额前10 名的厂商。公司间接持股中策，一方面有利于对中策的销售，另一方面也将以财务投资者的身份分享中策橡胶的经营成果。

    　　预计公司2020、2021 年归母净利分别为3.71、4.67 亿元，对应PE 34、27 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：市场竞争的风险、原材料价格波动风险、安全生产的风险、技术进步的替代风险、核心技术泄密及核心技术人员流失的风险。

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