核心观点

    　　CAE 软件技术壁垒高，下游应用领域广阔，国产替代空间大。公司是国内CAE 软件龙头企业，产品阵列齐全，技术水平国内领先。

    　　通过加强军工客户的营销网络建设，在下游军工院所工业软件国产化率提升进程中有望持续受益。通过建设仿真云平台打造全新商业模式，在民用客户领域有望取得突破。数字孪生领域持续布局，有望打开公司成长天花板。

    　　摘要

    　　CAE 软件能够用于开展结构、流体、电磁、光学以及多场耦合等领域精确仿真计算，提升设计效率，降低试验成本，广泛应用于汽车、国防军工、电子电气、医疗设备等高端制造业。

    　　数字孪生技术方兴未艾，在高端武器装备、建筑、交通等领域应用前景广阔。基于CAE 仿真构建多层次、多尺度模型体系是数字孪生的重要支撑。

    　　我国产业结构升级加速，正向设计能力持续提升， 带动CAE 软件市场需求增长。预计2023 年我国CAE 市场规模将达到112.5亿元，同比增长23.49%。

    　　目前国内CAE 软件几乎被国外巨头垄断，但CAE 软件前处理、求解器、后处理等核心模块技术趋于成熟，国内厂商有望通过加强研发投入缩短技术差距。面对高性能计算、云服务模式等新发展趋势，国内外差距相对较小，国内厂商高速发展。同时我国对重点领域软件安全的需求日益增长，国家推出自主可控及知识产权保护政策支持CAE 软件行业发展，推动国产化率持续提升。

    　　公司产品系列丰富，技术指标对标国际龙头，产品线持续扩张。

    　　加强人才引进与培养，为公司发展提供智力保障。建设营销网络深耕军工领域，打造仿真云平台向B 端及C 端扩展，民用领域发展潜力巨大。公司拥有基于产品全生命周期的数字孪生仿真技术，相关产品已经实现收入，研发数字孪生验证系统持续推动领域布局。公司募投建设水下噪声测试仪产线向硬件领域扩张，实现仿真与试验业务协同发展，打造公司全新增长曲线。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入3.62/4.89/6.89 亿元，同比增长35.02%/35.21%/40.78%，实现归母净利润0.61/0.87/1.25 亿元，同比增长14.26%/41.23%/44.44%，EPS 分别为1.49/2.10/3.03 元，对应PE 为150.89/106.84/73.97 倍，PS 为25.61/18.96/13.45 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示：1. 军用领域客户需求不及预期风险。2. 民营客户拓展不及预期风险。3. 研发项目失败风险。4. 募投项目建设进度不及预期风险。5. 市场竞争加剧风险。

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