投资要点

    　　事件：6 月19 日公司公告向不特定对象发行可转债预案。公司本次拟发行的可转债总额不超过40 亿元，期限为6 年。初始转股价不低于募集说明书公告前20 个交易日和前1 个交易日的交易均价。本次发行的可转债包含有条件赎回和回售条款；票面利率未来根据具体情况而定。

    　　本次发行所获资金拟用于数贸中心&数字物流市场建设：①拟投入25亿元用于全球数贸中心一期工程；②拟投入5 亿元用于义乌国际数字物流市场一期工程；③拟将10 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

    　　全球数贸中心项目是未来公司市场经营主业的重要增长点：根据数贸中心可行性报告，数贸中心项目总投资约为83 亿元，总建筑面积约为123万O，相当于公司现有市场体量（640 万O）的19%。数贸中心项目包含商品展馆、写字楼、活力商务中心、公寓建筑等业态，落成后有望增厚主业经营范围，贡献可观的增量业绩。

    　　数字物流市场项目有望完善公司在小商品城供应链服务上的布局：据公司公告，数字物流中心总投资约11.4 亿元，建筑面积为38 万O，包含仓库用房、仓库办公、司机之家、生活配套等功能。落成后将以国际物流为基本功能，服务跨境电商、物流仓储、供应链服务商等各类企业。

    　　小商品城未来的发展方向是从市场经营切入小商品供应链的运营，数字物流项目可帮助公司构建国际物流生态圈，赋能小商品产业链升级。

    　　小商品城是我国“一带一路”出口的核心标的，未来发展空间广阔：公司管理着全球最大的小商品集散市场――义乌国际商贸城，在我国小商品出口产业链中位于枢纽地位，是“一带一路”小商品出口领域的核心标的。据公司一季报，2023 年1~2 月义乌市对“一带一路”沿线国家合计进出口330 亿元，同比+8.2%，对沙特、巴西出口额增长47.3%/ 25.8%。

    　　“一带一路”国家出口的繁荣有望提振小商品产业链的景气度，并帮助公司进一步实现业务扩张。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年归母净利润为27.0/23.7/ 29.5 亿元，同比+145%/ -12%/ +24%，6 月19 日收盘价对应19/ 21/17 倍P/E，维持“买入”评级。

    　　风险提示：可转债发行进度不及预期，新市场建设进度不及预期等

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