公司发布业绩预告：1H23 归母净利润同比增长约86%-94%1H23 业绩预告：1H23 归母净利润2.40-2.50 亿元，同比增长约86.29%-94.05%；扣非净利润2.26-2.36 亿元，同比增长98.89%-107.69%。对应计算2Q23 业绩：2Q23 归母净利润1.28-1.38 亿元，同比增长91%-106%；扣非净利润1.28-1.38 亿元，同比增长97%-102%。

    关注要点

    我们预计2Q23 收入同比增长超50%，零食量贩/定量流通/电商新渠道及新品表现亮眼。我们预计公司2Q23 零食量贩渠道平均月销收入含税7kw元左右；2Q23 电商渠道平均月销大概7-8kw元（去年同期约5kw元）；定量流通渠道收入同比增长30-40%；传统商超渠道（含直营+经销）销售额保持双位数同比增长。另外，新品表现亮眼，我们预估魔芋、鹌鹑蛋、Xm产品月销均在大几千万元，麻辣棒月销接近1 千万元。

    我们预计公司2Q23 净利率环比提高，原料成本回落、规模效应等作用进一步发挥。1）成本端：公司表示1H23 大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，整体生产成本下降，并且生产端规模效应继续发挥。2）费用端：公司业绩预告显示1H23 研发费用约0.45 亿元，同比+近52.7%，另外1H23 股份支付费用近0.2 亿元。我们预计销售费用率因销售渠道变化同比会有降低（高费用率直营渠道占比下降）。

    产品+渠道+供应链布局逐渐完善，强执行力下业绩表现亮眼。公司改革从2H21 开始进行，2Q22 起改革效果逐季释放。公司增长策略为“产品+渠道”双驱动，依托于供应链整合优化，公司完善产品价格带、提升产品性价比，以进行全渠道布局。另外公司2023 年第三轮股权激励计划锚定未来三年高增长（即2023/2024/2025 年收入同比增速约25%/25%/25%，扣非扣激励费净利润同比增速约50%/30%/30%）我们认为公司激励将持续调动员工积极性，中期收入、利润增长趋势向好。

    盈利预测与估值

    考虑到新渠道放量表现高于此前预期，我们上调2023/24 年收入8.2%/8.2%到40/49.5 亿元，上调利润4.4%/3.3%到4.8/6.6 亿元。我们维持95 元目标价，维持跑赢行业评级，目前股价对应23/24 年33.1/24.1 倍P/E，目标价对应23/24 年39/28 倍P/E，目标价相比目前股价有17.5%的上涨空间。

    风险

    渠道流量下降或新渠道增速放缓风险，食品安全风险。

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