事件：7月10日，公司发布2023 年半年度业绩预增公告，公司预计实现归母净利润1.31~1.57 亿元，同比+30.67~56.52%，预计实现扣非后归母净利润1.15~1.37 亿元，同比+41.10%~69.01%。

    　　Q2 扣非后净利润延续高增。经我们折算，Q2 单季度公司预计实现归母净利润0.71~0.97 亿元，同比增长-1.82%~33.97%，预计实现扣非后归母净利润0.69-0.92 亿元，同比增长25.32%~66.55%。取中位数则我们预计公司单季度归母净利润同比增长16%，扣非后归母净利润同比增长46%。去年Q2 公司非经常性损益项目中投资净收益约1500 万元，导致利润基数较高，参考扣非后净利润，实际公司经营性利润Q2 继续延续高增趋势，在地产、消费弱复苏背景下彰显出强劲的成长活力。

    　　结构优化推动毛利率提升，品牌、产品、渠道力同步加强赋能增长。我们认为公司业绩高增主要得益于：

    　　收入端：1）公司积极深化布局线上线下渠道，加强与工程渠道、家装公司合作关系，各渠道Q2 收入取得持续性增长；2）不断重视产品研发与品牌投入，在产品力、品牌力和渠道力的共同加强之下，公司浴霸、集成吊顶等原有业务市占率进一步提升。3）原品类引流赋能，晾衣架、照明、通风扇等新品类、新业务快速成长。

    　　利润端：1）持续优化产品结构，提高电器产品占比，推动综合毛利率提升；2）管理降本增效、数字化转型、原材料价格下降等多因素同步释放利润端弹性。

    　　盈利预测：我们预计公司23-25 年营业收入分别为21.76/24.80/27.51亿元， 分别同比+15.7%/+14.0%/+10.9% ； 归母净利润分别为3.18/3.47/3.92 亿元，分别同比+32.3%/+9.3%/+13.1%, 对应PE 为15.75/14.42/12.75 倍。

    　　风险因素：品类拓展不及预期，各渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期等。

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