湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线，给予“买入”评级地铁设计背靠广州地铁，以城市轨交勘察设计业务为主业，多领域资质优势明显，技术优势行业领先，合同保有规模超百亿，通过中标合同能源管理项目拓展新业务模式，看好公司未来业绩持续释放，市场份额进一步提升。公司归母净利润连续六年实现增长，业绩目标连续两年超额达成，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为为5.11、6.18、6.97 亿元，对应EPS 为1.28、1.55、1.74 元，当前股价对应PE 为15.3、12.6、11.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　城市轨交发展前景明朗，公司在手订单充足

    　　中国城市轨道交通协会预计2025 年城轨交通运营线路规模将接近13000 公里，运营城市有望超过60 座。伴随几大都市圈、城市群多层级交通规划的全面实施，我们预计未来几年市域快轨系统将迎来稳中有升的持续发展阶段。轨交设计行业具有较高的资质、技术、人才和项目经验壁垒，呈现市场集中度高、头部效应较为明显等特点，过去六年头部7 家企业轨交设计中标数量占比约89%。公司勘察设计业务以广州为核心进行全国化布局拓展，2022 年共计新增轨道交通总体总包类项目8 项、前期规划任务3 项，公司截至2022 年6 月末在手合同保有量113亿元，整体在手订单充足。

    　　资质和技术优势领先行业，中标合同能源管理模式项目公司作为国内首家以城市轨道交通工程咨询为主业的A 股上市公司，在工程设计、勘察、城乡规划、工程咨询等多个领域拥有甲级资质，拥有多项行业领先的创新技术优势。在培育新业务方面，公司结合数字科技发展趋势，着力培育工程数字化、智慧地铁、节能环保、装配式建筑等业务，2022 年中标广州地铁三、五号线节能系统改造项目，中标合同额超12 亿元，在运营期内预计年均营业收入超过8000 万元。同时公司拟参与组建广州储能集团，抢抓储能产业大发展机遇，高效打造储能产业集群。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。

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