河南地区水环境综合治理服务商，业绩快速增长。公司成立于 2007 年，深耕郑州辐射河南，围绕“大公用、大环保、大生态”持续拓展，业务涵盖供水、污水污泥处理、中水利用、集中供热及水环境综合治理等领域。近年来公司营收快速增长，净利润保持稳定，营业收入由2018 年的10.27 亿元增长至2022 年的62.17亿元，年复合增长率达56.86%；归母净利润由2018 年的4.14 亿元增长至2022年的4.29 亿元，年复合增长率达0.89%。

    污水处理能力大幅提升，期待水价合理上调。截至2022 年底，公司共运营污水处理厂21 家，污水日处理能力达210.5 万吨； 2023 年3 月公司成功收购大股东旗下的净化公司100%股权，预计在郑州地区污水处理能力将提升至278 万吨/日，并有望在2024 年将处理能力扩充为323 万吨/日。郑州市水资源匮乏，人口、GDP增长速度快，将持续带动污水处理需求，随着提标改造的进行，我们认为郑州市污水处理费用将有较大上调空间，公司有望享受处理规模+处理单价提升双重利好，驱动业绩快速增长。

    发力污水资源化，开展水环境综合治理。我国水资源短缺且污染严重，废水资源化利用意义重大，据住房和城乡建设部统计，2020 年我国城市污水处理及其再生利用固定资产投资额已超千亿；公司积极开展再生水利用业务，后续或将加快开发力度。同时，公司持续发力水治理工程项目，累计投资额超百亿，有望充分受益于千亿级河南水治理市场。

    投资建议与估值：公司作为区域水务龙头，并购净化公司实现污水处理能力倍增，充分受益河南水环境投资大潮，兼具较高成长性与较强确定性。预计公司2023 年-2025 年营收分别为81.50 亿元、83.37 亿元、85.34 亿元，营收增速分别达到31.1%、2.3%、2.4%；归母净利润分别为8.11 亿元、10.12 亿元、11.39 亿元，增速分别达到89.3%、24.7%、12.6%。参考水务板块可比公司中山公用、洪城环境、重庆水务、兴蓉环境2024 年WindPE 一致预期均值8.50x，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：有息负债率较高风险、应收账款较高风险、水环境治理投资不及预期风险、污水处理费降低风险。

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