投资要点：

    　　二季度恢复增长，收入业绩超预期。公司2023H1 实现销售收入99.8 亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.8 亿元，同比下降6%；实现扣非后归母净利润8.6 亿元，同比下降6%；其中，2023Q2 单季度公司实现收入50.2 亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.4 亿元，同比增长12%；实现扣非后归母净利润4.3 亿元，同比增长13%，公司二季度内外销销售均有改善，收入业绩均超过我们预期。

    　　内外销均同比转正，费用端总体控制良好。收入端，根据公司公告，23Q2 公司各业务板块市占率均有所提升，内销方面，得益于流量优势，公司在兴趣电商方面收入实现快速增长，二季度内销同比+6.24%；外销方面，一季度仍然延续2022Q2 以来全球经济及欧美市场需求持续低迷的趋势，因而主要外销客户订单数量有一定下滑，二季度以来，主要外销客户库存逐步得到消化，且外销需求端有所复苏，公司订单数量逐渐增加，二季度外销收入同比+7.26%。利润端，公司积极优化费用结构，研发创新上持续投入，推出更多具有竞争力的产品。报告期内公司销售费用率同比略有上升，主要原因为公司为支持内销营收规模的增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入，其他期间费用控制良好。

    　　新品持续推出，Q2 拐点已现。今年一季度以来厨小内销市场承压，根据奥维云网厨小数据，2023H1 厨小品类全渠道销额同比下降8.5%，消费环境仍整体低迷，但二季度公司内销收入已实现同比转正，展望23 年全年，国内消费情绪有望反转，公司创新延续，如2022年推出有钛无涂层不粘炒锅、小容量远红外IH 本釜电饭煲、洗地机M1 等多款新品，且加速推动渠道变革，加大线上渠道尤其是抖音快手等新兴渠道拓展，Q2 业绩拐点已现。

    　　下调盈利预测，维持买入评级。公司内外销表现均有所改善，但厨小整体市场仍呈现弱复苏态势，我们下调23-25 年盈利预测为22.06/23.49/26.04 亿元，同比分别增长6.7%/6.5%/10.9%，对应PE 分别为18/17/15 倍。考虑到公司作为传统小家电领先企业，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。

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