事件：公司 23 年上半年实现收入4.51 亿元，同比增长21.33%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长13.23%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同比大幅增长146.93%。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。同时，公司公告了对29 名核心管理人员的股权激励计划草案。

    　　“苏灵”快速放量，迎来业绩底部反转。2023 年苏灵的扰动因素逐步解除，公司抓住机遇积极开拓终端市场，实现苏灵销售额快速放量。上半年苏灵实现销售收入3.09亿元，同比大幅增长46.64%。我们认为，苏灵已迎来业绩底部反转，未来预计公司继续增加终端覆盖，进一步扩大苏灵在止血领域的领先优势。

    　　自研创新药KC1036 研发进展顺利，多款创新药上市进程值得期待。目前食管癌末线患者亟需疗效好、安全性高的靶向药物，公司KC1036 在末线食管癌患者中疗效确切，安全性和耐受性良好，患者依从性高。并且，公司同时开展了KC1036 针对胃癌、胸腺癌、胆管癌癌、肺腺癌等多个适应症的临床研究，已纳入超过 100 多例受试者。此外，公司针对临床未满足需求的领域，储备多个创新药物管线：宠物版苏灵注册申请已获受理、中药1.2 类创新药金草片三期临床进展顺利、FVIIa 因子凝血创新药正在积极推进研发。我们认为，公司创新转型稳步推进，未来随着多款储备药物的陆续上市，将为公司中长期业绩增长提供强大动力。

    　　股权激励计划彰显信心，公司长期成长可期。此次股权激励计划拟向29 名激励对象授予的限制性股票数量为 437.5 万股，占公司股本总额的 2.734%，其中首次授予350 万股，预留87.5 万股。股权激励的业绩考核目标为以 2022 年营业收入及净利润为基数， 2023-2025 年各年度营业收入及净利润增长率不低于15%/30%/45%。

    　　净利润指归属于上市公司股东的扣非净利润，并剔除股权激励在当年产生的股份支付费用及商誉减值影响后的计算值。首次及预留授予限制性股票的授予价格均为17.03 元/股。我们认为，此次股权激励绑定公司核心员工，提振员工信心，预计推动公司长期稳定发展。

    　　我们预测公司2023-2025 年每股收益分别为0.93/1.09/1.34 元。根据可比公司，维持上一次的估值水平，给予2023 年46 倍市盈率，对应目标价为42.78 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、医药行业政策风险等。

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