事件：公司发布2023 年中报预告，2023 年上半年预计实现收入25.7 亿元，归母净利润1200-1800 万元。其中对应23Q2 收入约13 亿元，同比增长8.3%；归母净利润950-1550 万元，中值1250 万元，同比下降78.1%。

    　　基本面底部已过，蔚来降价+新车密集推出奠定本部基本面反转，看好下半年盈利修复上半年文灿本部及海外资产百炼盈利均承压，本部盈利承压原因为：核心客户车型因更新换代减产停产以及公司新能源客户排产不及预期，产能利用率下降折旧摊销压力加大；百炼盈利承压原因为：1）墨西哥重力铸造工厂由于部分设备老化更换和升级，高负荷开工率造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加；2）墨西哥第三工厂处于投入阶段暂时亏损。我们认为国内+海外基本面底已过，边际改善信号明朗，看好下半年盈利修复：

    　　1） 蔚来降价叠加全新ES6、ET5 touring 上市，订单持续保持较好，7 月前两周蔚来全系车型销量达到8K，预计7 月蔚来销量有望破2 万，蔚来本部收入占比约20%，核心客户产销大幅提升奠定本部基本面反转基础。

    　　2） 墨西哥第三工厂预计将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局，预计投产后随着产能爬坡释放将实现盈利修复。

    　　新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0 到1 的潜在千亿市场。一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏、华为/赛力斯、极氪均已跟进该工艺，根据产业链信息，大众、小米、奔驰、长安等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘，我们判断单车价值至少可看向8000 元，市场前景广阔。

    　　工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头，23 年一体压铸率先兑现业绩。

    　　一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合，公司作为铝压铸车身件龙头具备转型先发优势。公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业，是国内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业，产品基本覆盖全部铝合金车身结构件，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。公司2020 年开始储备车身一体化技术，目前已获得3 个主机厂订单，2023 年公司一体化压铸后地板率先放量、一体化压铸前舱也率先量产，一体化压铸率先兑现业绩，预计客户突破进度有望再超预期，将充分享受新产业趋势红利。

    　　盈利预测和投资建议：一体化压铸是从0 到1 的潜在千亿市场，工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头。同时公司产品线自2020 年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。考虑到2023 年上半年因整车竞争加剧、核心客户需求不及预期等因素业绩承压，调整公司23-25 年公司归母净利润为2.1、5.5、7.7 亿元（前值为3.3、5.7、7.8 亿元），23-25 年增速依次为-10%、158%、41%，对应当前 PE 60X、23X、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：新能源车需求不及预期、海外经营不及预期、铝价反弹

更多精彩大盘资讯敬请期待！