公司分析要点：公司创立于1993 年5 月，2010 年3 月在深交所上市，为流程行业提供自动化、信息化、智能化解决方案，是电力行业生产过程信息化的头部企业。公司基于下游行业不同发展阶段提供不同产品，在自动化、信息化阶段，公司的主要产品如分散控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）。在工业企业智能化转型阶段，提供EmpoworX 工业互联网平台赋能制造业转型升级。

    　　我们判断公司未来的成长逻辑：短期：公司22 年末手订单金额为19.2 亿元，为23 年业绩提供了重要保障。中期：公司下游以能源电力为主，其次是化工、钢铁、建材，能源电力、建材等DCS 国产化率较低的行业，未来有望加速国产化，为公司未来增长提供重要支撑。长期：下游客户长期的智能化投入是公司的长期成长动因。

    　　火电DCS 国产化是科远未来增长的重要驱动因素：存量火电DCS 的市场容量约160 亿，2022 年9 月，国家发改委提出2022-2023 年火电将新开工1.65 亿千瓦，进一步夯实电力供应保障基本盘，我们预计火电DCS增量市场替换空间约为20 亿元。存量火电DCS 的国产化率低，未来有望逐步完成国产化替代，加之有增量市场，未来公司DCS业务或将迎来重要发展机遇。作为国内火电DCS 龙头企业，科远先发优势明显，已有大量的成功案例，客户认可度高，以2022 年为例，新增中标大唐集团、粤电集团、浙能集团、粤电化都、深圳能源等大型集团DCS项目，未来增速值得期待。

    　　工业智能化打开行业长期成长空间，公司有先发优势：我国正在进入工业4.0 时代，工业4.0 是利用信息化技术促进产业变革的智能化时代，工厂智能化、少人化、无人化是未来发展方向。科远智慧EmpoworX 平台助力电力、化工、冶金、建材等行业智能化，基于EmpoworX 平台，科远重点推出了智慧电厂、智慧化工、智慧冶金、智慧建材、智慧医药、智能制造等完整解决方案，并得到广泛应用，积累了大量成功案例。根据共研网统计数据，2022 年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到601.3亿元，同比增长约38.9%，2020-2022 年复合增速约为41.0%，未来市场空间广阔。随着EmpoworX 工业互联网平台在电厂、化工、冶金等领域应用的深入以及其他领域的拓展，工业互联网业务将成为引领公司业务增长的新动力。

    　　盈利预测与估值：受国产化替代和产业的智能化升级驱动，公司后续几年有望持续保持较快增长。预计公司2023-2025 年营收16.00/20.10/24.87亿元，归母净利润1.62/2.54/3.16 亿元。参考可比公司24 年平均36 倍PE，我们予以公司24 年30 倍PE，对应目标市值76 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1.工业智能化业务开展不达预期。

    　　2.行业发展不达预期。

    　　3.工业互联网平台领域竞争加剧。

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