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    　　宝新能源发布2023 年半年报：

    　　1）2023H1 公司实现营收49.97 亿元，同比+33%，实现归母净利润3.14亿元，同比+3359%，实现扣非后归母净利润2.87 亿元，同比+608%；2）2023Q2 公司实现营收28.30 亿元，同比+82%，归母净利润2.88 亿元，上年同期为0.05 亿元，实现扣非后归母净利润2.66 亿元，上年同期为0.06 亿元。

    　　投资要点：

    　　2023Q2 发电量大增拉动收入同比+82%。2023Q2 公司收入同比+82%，我们认为一是因为发电量同比增长，二是因为2022Q2 收入基数偏低。2023H1 公司发电量同比增长40.0%，我们认为主要系来水偏枯叠加高温天气拉动广东火电需求提升。2023Q2 广东火电发电量同比+31.2%。值得注意的是，2023Q1 公司机组大修停运影响发电量，若无停机检修影响，2023Q2 公司发电量同比增幅或高于40%。

    　　煤价回落拉动2023Q2 业绩环比大幅改善。2023Q2 公司归母净利润2.88 亿，环比大幅改善，主要是因为：1）2023Q2 现货煤价下行，公司毛利率环比提升8.0pct 至12.5%；2）2023Q2 投资收益0.55亿元，环比2023Q1 增加0.4 亿；3）公司公允价值变动净收益0.19亿元，环比增加0.16 亿元。若仅考虑公司电力业务全资子公司，2023H1 电力业务实现归母净利润2.2 亿元，上年同期为-0.38 亿元，煤价回落贡献业绩主要增量。

    　　经营性净现金流环比大增89%。2023Q2 公司经营性净现金额4.25亿，环比2023Q1 增长89%，主要是因为公司发电量增长以及煤炭价格下降。2023Q2 公司筹资性活动净现金额为-5.8 亿元，环比减少9.7 亿元。2023Q2 公司投资活动现金净流出5.2 亿元，上年同期为净流入1.5 亿元，主要系陆丰甲湖湾电厂扩建投入增长。

    　　盈利预测和投资评级：2023Q2 业绩仍受到4-5 月高价库存煤的影响，并没有完全反映5 月下旬以来煤价下跌的影响，2023Q3 公司火电业绩有望进一步改善。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.2/17.6/23.0 亿元，对应PE 分别为10X/8X/6X。维持“买　　入”评级。

    　　风险提示：电价大幅下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；项目建设进度不及预期；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

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