本报告导读：

    　　2023 年上半年公司业绩低于预期。公司铁精粉产销量预期随着公司产能的上升继续提高。公司竞拍拿到加达锂矿探矿权，锂资源布局进一步开拓。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 2023年上半年公司实现营收17.93亿元，同比降34.35%，实现归母净利润5.05 亿元，同比降32.26%，公司业绩略低于预期。考虑到铁矿石价格阶段性走弱， 我们下调公司2023-25 年EPS 预测为0.85/1.06/1.19 元（原1.09/1.32/1.52 元）。参考同类公司，考虑到公司铁矿和锂矿的增量，给予公司2023 年20 倍PE 进行估值，下调公司目标价至17 元（原19.25 元），维持“增持”评级。

    　　铁精粉产量上升，价格相对平稳。2023 年上半年，公司铁精粉产量178 万吨，同比升13 万吨。我们测算公司上半年铁精粉销售均价及吨毛利分别为845、490 元/吨，分别较2022 年下降45、79 元/吨。随着公司铁矿产能增加项目的推进，我们预期公司铁精粉产销量将持续上升。

    　　锂资源进一步拓展。公司子公司安徽大中新能源以40.06 亿元的价格成功竞拍四川省加达锂矿勘查矿权，根据四川省地质矿产勘查开发局化探队编制的调查评价报告，预测勘查区块氧化锂平均品位1.26%，氧化锂推断资源量37 万吨至60 万吨（折合碳酸锂当量92 万吨至148 万吨）。加达锂矿是公司取得的第二处锂矿资源，公司锂资源的拓展步伐坚定。

    　　铁矿石业务稳步扩张。安徽重新集、周油坊铁矿采选产能由450 万吨/年提升至750、650 万吨/年两处项目已经完成《可行性研究报告》，内蒙固阳合教铁矿采矿产能上升项目也在稳步推进。公司铁矿石成本较低，铁矿石业务的扩张将给公司带来丰沛的现金流，支撑公司持续发展。

    　　风险提示：钢铁行业超预期限产；锂矿项目进展不及预期。

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