事件：

    　　公司发布23 年半年度报告，2023 年上半年公司实现收入6.96 亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09 亿元，同比下降9.99%；扣非归母净利润-4.22 亿元，同比下降9.74%。

    　　点评：

    　　新产品推动实现公司收入高增长。从收入端看，2023Q2 单季度公司实现收入3.59 亿元，同比增长19.34%，收入较去年同期有较大幅度增长，主要原因为公司在数据安全、MSS、信创安全等战略新方向高速增长，同时安全服务、云安全、态势感知等保持较好增速。

    　　从利润端看，公司2023 年Q2 实现归母净利润-2.19 亿元，同比减少20.84%，下降幅度较去年同期显著收窄；扣非归母净利润-2.27 亿元，同比减少20.47%。

    　　毛利率稳步提升，降本增效成果显著。从费用看，通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，公司三费（研发费用、销售费用、管理费用）整体费用增速相比去年同期大幅下降。公司上半年毛利率为 53.92%，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。

    　　军团战略全面深化，首批入围电信多省态势感知及一城一池建设。上半年，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司首批入围电信 11 省态势感知及一城一池建设，运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超 200%。

    　　新产品高速增长，竞争优势明显。数据安全新产品上半年营业收入增速超60%，主要得益于产品技术、解决方案、客户案例等方面竞争力的提升；公司信创安全产品相较于去年同期增长超过 300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高；公司 MSS 业务规模不断扩大，营业收入较上年同期增长超 100%，上半年收入规模已远超2022 年全年收入规模。

    　　盈利预测与估值分析：

    　　结合公司此前22 年报和23 年半年报的最新数据，考虑数据安全、MSS、信创安全等战略新方向的高速增长以及持续优化费用带来的影响，我们调整此前盈利预测，预计公司23-25 年营收26.83/35.71/45.79 亿元（原预测23-24 年为30.79/41.15 亿元），归母净利润-0.47/1.60/4.22 亿元（原预测23-24 年为1.49/4.35 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、新业务发展不及预期、技术发展不及预期

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