事件：公司8 月18 日发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入22.05 亿元，同比增长24.06%；实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长184.43%，超出我们的预期。

    　　海外业务逆势大幅增长。面对全球市场复杂多变的经济环境及地域冲突、海外通胀和消费疲软等因素，出口增速放缓，但在RCEP 政策、欧洲去工业化、碳中和的影响下，公司通过加强本土化管理，优化海外子公司治理结构，强化海外库存、运营管理等措施，2023 年上半年实现海外营业收入7.61 亿元，同比增长61.48%，持续保持大幅增长。其中工业自动化系列产品、UPS、光伏逆变器海外销售均取得较好增速，特别是在新兴市场、独联体、非洲、美洲等区域保持较高增速。

    　　第二增长曲线分化，光储业务放量新能源汽车增速放缓。在新能源汽车整体去库存大背景下，新能源商用车、乘用车增速放缓，公司新能源汽车业务上半年实现营业收入2.70 亿元，同比增长20.45%。光伏储能业务国内持续竞争激烈，公司积极推进团队出海行动、市场推广与品牌建设，推出储能新产品，技术迭代，产品力持续提升，上半年实现营业收入2.16 亿元，同比增长145.07%。

    　　优化流程管理，工控网络能源稳健增长。2023 年H1，工业自动化业务持续补短板，优化LTC 流程，调整销售结构，受益于国产替代，实现营业收入12.24亿元，同比增长8.80%。网络能源业务调整组织架构，优化内部管理，实现营业收入 3.80 亿元，同比增长19.10%。通过优化管理，公司实现费用率降低， 销售/管理/财务费用率分别为8.89%/4.95%/-0.41%， 同比下降0.27/0.85/0.25pct。

    　　投资建议：公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商，围绕上游IGBT 展开业务布局，立足工控传统业务基本盘，拓展新能源业务领域。

    　　在上半年取得较好业绩，我们看好公司工控变频器、数据中心UPS 保持稳健增长；新能源汽车电控、光储逆变器迅速放量，带动公司整体业绩提升。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为56.24 亿元、72.98 亿元、92.62亿元，实现归母净利润4.55 亿元、5.92 亿元、7.38 亿元，同比增长65.4%、30.2%、24.6%。对应EPS 分别为0.57、0.74、0.93，当前股价对应的PE　　分别为22/17/14。

    　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；光储业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

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