二季度收入企稳回升，经营性利润持续修复。公司2023 年上半年实现营收24.6 亿/+0.4%，归母净利润1.6 亿/+5.5%，扣非归母净利润1.6 亿/+3.0%。

    　　其中Q2 收入13.5 亿/+13.4%，归母净利润1.0 亿/+2.9%，扣非归母净利润1.1 亿/+14.7%。公司Q2 收入扭转此前4 个季度的下滑趋势，实现同比正增长；扣非盈利有所好转，毛利率同比实现持续提升。

    　　车载业务高速成长。2023H1 公司车载业务实现营收3.4 亿，同比增长99.3%，其中公司车灯结构件子公司上海良勤收入增长102.6%至1.6 亿，以车载控制器为主的子公司得邦车用照明收入增长147.8%至1.7 亿。公司车载控制器及车灯结构件收入均实现高增长，主要系：1）公司车载产能投入持续推进，定点项目依次量产，横店、上海及武汉三大基地继续不同程度的增加产能；2）2022 年同期基数相对较低。目前公司现有定点项目累计超40 亿元，项目周期为5-10 年，且持续获得头部Tier1 企业的定点，2023H1 公司新增马瑞利、万向A123 等客户的前大灯控制器、尾灯发光板及BMS 定点项目。

    　　通用照明主业或已实现恢复性增长。2023H1公司通用照明业务实现营收20.4亿，同比下降6.1%。我们假设Q1、Q2 车载业务与照明业务收入占比与H1 相同，且Q2 车载收入增速与H1 车载收入增速相同，则Q2 通用照明主业预计有小幅增长。考虑到美国新房销售等出现好转及2022H2 较低的基数，预计下半年通用照明主业有望延续恢复性增长的趋势。

    　　毛利率持续改善，盈利维持向好趋势。公司Q2 毛利率提升2.5pct 至17.2%，预计主要系原材料成本下降利好通用照明主业毛利率。Q2 销售/管理/研发费用率基本稳定，同比分别-0.4/+0.2/+0.3pct 至3.1%/3.1%/3.1%，财务费用由于汇兑收益同比减少，同比+1.4pct 至-3.2%。公司信用减值损失及锁汇带来的公允价值变动损失有所扩大，导致Q2 净利率同比下滑0.7pct 至7.3%。

    　　若排除锁汇等非经营性损益，Q2 扣非归母净利率同比+0.1pct 至8.1%，依然维持盈利修复的态势。

    　　风险提示：行业竞争加剧；车载客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。

    　　考虑到公司锁汇导致汇兑收益减少及研发费用等小幅上升，下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为3.8/4.6/5.3 亿（前值为4.1/4.9/5.7亿），增速为+12%/+20%/+16%，对应PE=16/13/12x，维持“增持”评级。

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