核心观点：

    　　公司发布23 年中报，利润端大幅增长。2023 年H1 公司实现营业收入13.13 亿元（yoy+35.66%）、归母净利润2.05 亿元（yoy+188.94%）、扣非归母净利润1.88 亿元（yoy+253.05%）。单季度来看，公司Q2实现营业收入7.02 亿元（yoy+ 41.99%）、归母净利润1.24 亿元（yoy+1129.67%）、扣非归母净利润1.16 亿元，同比由负转正。23年H1 公司各主要产品线的销量、收入均同比大幅上升，特别是医美玻尿酸产品的销售表现良好，收入增长超过110%，增长超预期。

    　　医美业务增长超预期。公司医美业务23H1 实现收入4.85 亿元（yoy+47.49%），其中玻尿酸实现收入 2.56 亿元（yoy+114.35%）。

    　　公司第三代无颗粒玻尿酸海魅步入快速放量期，H2 有望进一步带动公司医美业务快速增长。人表皮生长因子实现收入7513.18 万元（yoy+14.70%）。射频及激光设备实现收入 1.54 亿元（yoy+6.92%）。

    　　眼科业务经营情况恢复良好，各产品线快速增长。23H1 眼科产品实现收入 4.81 亿元（yoy+34.98%），其中人工晶状体实现收入2.04 亿元（yoy+58.15%）、眼科粘弹剂实现收入5612.11 万元（yoy+45.36%）、屈光产品线实现收入2.06 亿元（yoy+16.36%）、其他眼科产品实现收入1482.41 万元（yoy+27.72%）。骨科外科实现平稳增长，市占率维持领先地位。骨科产品实现收入 2.32 亿元（yoy+29.74%）；防粘连及止血产品实现收入 9074.36 万元（yoy+7.87%）。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.70/3.37/4.07元/股，对应PE36.28/29.12/24.08x。我们维持A 股合理价值119.5 元/股， H 股合理价值54.1 港元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。集采等政策风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期。

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