2023H1 营收同比增加9.37%，归母净利润同比增加58.65%。随着国内经济稳步复苏，内销市场总体呈回暖态势，叠加低基数影响，公司在2023年上半年实现营业收入17.96 亿元，同比+9.37%；实现归母净利润1.70 亿元，同比+58.65%；实现扣非后净利润1.35 亿元，同比+66.74%；基本每股收益为0.64 元，去年同期为0.40 元。

    　　毛利率提高同时费用率微降， 23H1 净利率有所修复。公司2023 年上半年毛利率为39.92%，同比+2.82pct。费用端，公司2023 年上半年期间费用率为30.02%，同比-0.05pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.95%/4.73%/1.95%/-0.61% ， 分别同比+0.38pct/-0.01pct/-0.08pct/-0.34pct。其中，销售费用增长11.12%，主要系广告宣传费、会务培训费费及人员薪酬类支出等增加所致；管理费用增长9.17%， 主要系人员薪酬福利支出、咨询中介费增加所致；研发费用增长5.12%，主要系本期研发材料投入、人员薪酬类支出增加所致。公司2023年上半年净利率为9.44%，同比+2.93pct。

    　　完善全渠道体系，充分发挥技术研发优势。公司的渠道体系完善，具有覆盖线上线下的全渠道体系，可高效触达核心消费群。其中，线上电商渠道和线下经销渠道是公司的主力优势渠道，二者保持均衡发展。同时，公司近年来亦通过建设线下自营渠道加大了对核心商圈的进驻力度。公司于2020 年下半年入驻抖音平台，是行业内最早入驻的品牌之一。经过近年的培育，公司在抖音平台的销售收入已具有一定规模，相较于竞争对手，公司在抖音平台上已具有较为明显的领先优势。技术研发方面，公司发围绕功能性纺织纤维新材料和助剂材料的研发为重点，自主研发的天然草本抗菌茶氨酸纤维、低致敏纤维、植物蛋白纤维、玉润凉感纤维、净味放热纤维、抗菌抑螨纤维、红石榴纤维等材料凭借完善和稳定的工艺品质，成果逐步产业化。公司设计的“3D 经纬登峰白鹅绒被”，以创新前沿的设计理念、细节考究的工艺技术，荣获2023 年先锋设计大奖，获得广泛的关注度。公司与上海应用技术大学合作的项目“特色花卉香料绿色制备与高值化利用关键技术”2023 年3 月获得中国轻工业联合会技术发明一等奖；与东华大学合作的“丝素蛋白纤维及功能化材料制备关键技术及应用”项目获得中国材料研究学会科学技术奖一等奖（技术发明类）。截至2023 年上半年，公司拥有专利160 件，其中发明　　专利55 件，实用新型专利35 件。

    　　投资建议：公司专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括套件、被芯、枕芯等床上用品。公司也已建立丰富的品牌矩阵，以“水星”品牌为主，“百丽丝”品牌为辅。品牌端，公司进行跨界合作、加大宣传力度以提升品牌影响力；渠道端，公司线下门店持续向好、线上高增长，积极布局抖音等社交电商新渠道、发展新兴增长点；产品端，优化产品结构并聚焦打造爆款，从而塑造核心竞争力。预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.39 元、1.60 元、1.81 元，对应PE 分别为10.6X、9.2X、8.1X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：宏观因素波动风险，原材料价格波动风险，人力成本上升风险，新产品开发风险。

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