【事件】 中信证券发布2023 年上半年业绩：2023 年上半年公司实现营业收入315.0 亿元，同比-9.7%；归母净利润113.1 亿元，同比+1.0%；对应EPS 0.75元，ROE4.3%。第二季度实现营业收入161.5 亿元，同比-17.9%，环比+5.2%。

    　　归母净利润58.9 亿元，同比-1.3%，环比+8.7%。公司二季度在高基数下仍取得稳健业绩表现。

    　　财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2023 年上半年中信证券经纪业务收入52.9 亿元，同比-10.1%，占营业收入比重16.8%。全市场日均股基交易额10271 亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入7.98 亿元，同比-8.4%，占经纪业务收入15.08%。公司两融余额1111 亿元，较年初+3.9%，全市场两融余额15885 亿元，较年初+3.1%。2023 年上半年，客户数量累计超 1,350 万户；托管客户资产规模保持人民币 10 万亿级，较 2022 年增长 7%。其中，人民币200 万元以上资产财富客户数量超 16 万户，资产规模达人民币 1.8 万亿元。

    　　IPO 表现亮眼，投行业务收入持续提升。2023 年上半年公司投行业务收入38.2亿元，同比+10.7%。股权业务承销规模同比-7.8%，债券业务承销规模同比+9.1%。

    　　股权主承销规模1559.9 亿元，排名第1；其中IPO 22 家，募资规模331 亿元；再融资16 家，承销规模1229 亿元。债券主承销规模8288 亿元，排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为2771 亿元、1939 亿元、1814亿元。IPO 储备项目99 家，排名第1，其中两市主板41 家，北交所1 家，创业板38 家，科创板19 家。

    　　资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2023 年上半年公司资管收入49.7 亿元，同比-8.6%。资产管理规模15011 亿元，同比-5.9%。截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币 15011.45 亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币 3741.72 亿元、8821.64 亿元、2448.09 亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 14.74%，排名行业第一。

    　　市场回暖，自营收入大幅提升。2023 年上半年公司投资收益（含公允价值）115.4亿元，同比+22.0%；第二季度投资收益（含公允价值）49.3 亿元，同比-19.4%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为1.52/1.81/1.91 元，BVPS 分别为18.34/19.68/21.26 元。我们给予其2023 年1.4-1.5x P/B，对应合理价值区间25.68-27.51 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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