本报告导读:
公司仿制药集采影响边际递减,创新研发持续投入,重磅产品TRV130 获批上市,加大新品推广投入力度,业绩有望加速增长,给予增持评级。
投资要点:
维持“增持” 评级。2023H1 营收24.00 亿元(+19.95%);归母净利润5.45 亿元(+21.72%);扣非归母净利润5.45 亿元(+21.26%);2023Q2 单季度营收12.22 亿元(+21.12%);归母净利润3.17 亿元(+22.59%);扣非归母净利润3.16 亿元(+21.59%),符合预期。维持23-25 年EPS 为1.10/1.37/1.69 元,考虑到行业估值中枢下移,给予2023PE 30X,下调目标价至33.30 元,维持增持评级。
精神类产品营收企稳,麻醉类产品快速放量。23H1 板块拆分:麻醉类产品收入12.68 亿元(+29.68%),毛利率88.06%(-1.91pct);精神类产品收入5.50 亿元(+1.98%),毛利率79.74%(-3.08pct);神经类产品收入0.74 亿元(-12.35%),毛利率64.58%(-10.88pct);原料药收入0.76 亿元(+19.97%),毛利率41.28%(+1.01pct);医药商业收入2.90 亿元(+27.25%),毛利率16.65%(-0.61pct)。通过将麻醉产品业务下沉,扩张民营及基层医院市场,确保非集采产品快速增长。
加强创新药研发投入和新产品推广力度。公司研发投入2.82 亿元(+35.09%),共有80 多项在研项目,其中创新药研发项目25 个,NH600001 乳状注射液处于II 期, 6 个I 期项目(NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02),预计2023H2递交3 个临床申请项目。并重点加强近年上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮、华舒达鼻罩以及富马酸奥赛利定注射液(TRV130)的学术推广力度,看好TRV130 未来放量。
催化剂:新品放量超预期,研发进展超预期。
风险提示:新药研发的不确定性风险;政策变化的风险。
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