投资要点：23H1 宁波银行营业收入同比增长9.29%，较23Q1 提速；归母净利润同比增长14.90%。公司个贷同比增速达到24%，消费贷和按揭贷逆势高增，不良率稳定在0.76%，我们维持“优于大市”评级。

    　　营收增长提速。23Q2 宁波银行单季度营收同比增长10.2%，和23Q1 营收同比增速（8.45%）相比有所提升。公司年化加权平均净资产收益率为16.15%，同比提升0.11 个百分点。

    　　个贷增长亮眼。截至23Q2，宁波银行贷款同比增长18%，其中个人贷款同比增长24%，占贷款总额的比重达到了37.7%。23H1 公司贷款日均规模同比增长19.28%，其中个人贷款日均规模同比增长20.10%。个贷主要增量来源于消费贷和按揭贷，23Q2 个人消费贷款同比增长14.8%，23H1 贡献50%的个贷新增量；个人住房贷款同比增长80.4%，23H1 贡献34%的个贷新增量。

    　　财富管理业务快速发展。截至23Q2 个人客户AUM 同比增长23.8%，占总资产的比重达到了34.8%。公司财富管理业务客户904 万户，同比增长18.6%。

    　　私人银行客户AUM 较22Q2 同比增长40%。

    　　不良率环比平稳，拨备覆盖率下降。23Q2 末宁波银行不良率为0.76%，与23Q1持平。拨备覆盖率为488.96%，较23Q1 环比下降12.51pct。逾期贷款占比为0.85%，较22 年底提升4bps。公司表示不良生成主要集中在批发零售业和制造业。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为3.94、4.64、5.45 元，归母净利润增速为16.05%、17.23%、17.13%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为36.75 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为1.50 倍（可比公司为0.54 倍），对应合理价值为36.75 元。因此给予目标价36.75 元（对应2023年PE 为9.33 倍，同业公司对应PE 为4.26 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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