事件：公司发布公告，拟以自有资金8,080 万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司（以下简称“浙江可瑞”）60%的股权。

    　　舒适家居系统集成九大子系统，是未来住宅装修的升级方向。舒适家居系统的概念由20 世纪70 年代的美国、加拿大环境专家提出，是指通过先进的技术和设备，应用系统的家居设备集成方案，将冷、暖、水、风等多个子系统进行高效集成和融合，从而全面提升家居舒适度。舒适家居系统包含家用中央空调系统、中央供暖系统、中央新风系统、中央除尘系统、中央水处理系统、中央热水系统、太阳能、空气能、智能家居系统九大系统。舒适家居系统的核心在于不同子系统之间的集成和融合，从而营造出更舒适的人居生活环境。舒适家居系统的配备使得住宅符合世界卫生组织关于健康住宅标准的15 项要求，是未来住宅装修的升级方向。

    　　浙江可瑞是国内舒适家居行业具有影响力的集成服务商之一。浙江可瑞成立于2003年，总部位于浙江宁波，自成立以来深耕浙江区域，专业为浙江地区用户提供住宅舒适家居系统的定制开发与服务工作，旗下有“中央采暖系统”、“中央空调系统”“冷暖热泵系统”“水处理系统”“新风系统”等九大产品系统，目前已累计服务客户50,000多户，22 年实现收入、营业利润和净利润分别为329.88、50.69 和50.69 万元，浙江可瑞22 年下半年开始整合浙江可瑞舒适家设备有限公司、浙江集瑞行贸易有限公司、浙江绍兴可瑞舒适家设备有限公司、宁波可瑞舒适家楼宇科技有限公司、杭州新可瑞舒适家设备有限公司等7 家关联公司的资源和业务，23 年上半年实现收入、营业利润和净利润分别为15,369.35、-41.97 和-42.93 万元，23 年上半年仍有所亏损，主要是因整合完成时间较短，相关绩效未能完全反应。

    　　系统集成战略再进一步，看好伟星新材与浙江可瑞“1+1＞2”。我们看好伟星新材与浙江可瑞在以下两个方面产生强协同：1）区域层面：浙江可瑞深耕浙江区域，伟星新材起源于浙江临海，23H1 收入中有50.72%来自于华东地区，伟星新材与浙江可瑞可在渠道资源上共享共用，浙江可瑞可以凭借伟星新材强大的渠道资源优势，实现从浙江到华东，从华东到全国的区域扩张。伟星新材依托于浙江可瑞的门店和家装公司渠道资源，可进一步打开浙江区域高端家装市场；2）产品和解决方案层面：当前伟星新材正处于“产品+服务”到“系统集成+服务”的升级阶段，浙江可瑞成熟的舒适家系统解决方案能力将赋能伟星新材战略升级及新品开发，另一方面，浙江可瑞在自身解决方案中纳入伟星新材从管道到防水、净水等系列产品，也将拉动伟星新材产品产销和提升品牌形象。

    　　伟星新材：具备渠道、品牌、服务等优势，高价值属性和抗风险能力兼备。未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展，同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展，以及从“产品+服务”到“系统集成+服务”的模式升级。

    　　1）零售业务：市场容量大，虽新房零售市场增速放缓，但存量市场基数大且不断递增，次新房、二手房的交易及旧房装修产生的装修需求不容忽视。公司将继续强化渠道和品牌形象建设，巩固高质量产品和“星管家”服务优势，加快渠道下沉和存量市场开发，零售市占率有望持续提升。

    　　2）工程业务：建筑工程业务严守风险第一理念，坚持与优质地产的优质项目合作，攫取高附加值，市政工程业务专注燃气、城市供水等高附加值和高壁垒市场，工程业务将保持稳健高质增长。

    　　3）同心圆业务：防水、净水等多元化业务承接伟星零售端行业首家“产品+服务”盈利模式优势，安内特和咖乐防水定位高端增厚单客价，施工+检测服务与传统管材“星管家”专业化服务具备高度协调性，预计同心圆产品链将得到大力发展。

    　　投资建议：我们维持盈利预测，预计23-25 年归母净利分别为14.12、17.07、20 亿，对应当前股价的PE 分别为21、17.3、14.8 倍。维持评级为“买入”。

    　　风险提示：下游地产需求不及预期；新品类扩张不及预期；原材料价格大幅波动；信息更新不及时带来的风险；收购整合效果不及预期的风险。

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