事件一：公司发 布2023年中报。
2023 上半年公司实现营收28.2 亿，同比下降20.5%，实现归母净利润2.4 亿，同比下降23.2%，扣非后2.1 亿，同比下降29.4%；其中公司Q2 实现营收15.5 亿，归母净利润1.4 亿，分别同比下降15.5%、18.7%，但环比分别提升22.1%、34.3%。
事件二：公司在CIOE 2023 上首次动态展示1.6T 光模块等新品。
公司在光博会上展示的1.6T OSFP-XD 采用5nm DSP，EML+PIN TX方案，经测试可实现10km 传输链路预算。公司是少数展示1.6T 高速光模块量产能力的厂商之一，可用于下一代AI 数据中心网络。此外公司在光博会上还展示了800G 全系列、400G ZR+、Tri-Mode 50G PONCombo OLT 光模块、超微型可调谐激光器组件等新品。
上半年国内传输市场继续去库存，400G OTN 建设有望在年内启动带来新增长周期。
上半年传输产品线实现营收15.6 亿元，同比下降15.8%，主要由于国内需求下降。2023 上半年三大运营商中报显示资本开支1506 亿元，同比下降7.1%；Dell Oro 报告也显示中国市场在23Q1 出现收缩，中国以外的光传输市场（12%）增速高于全球增速（8%）。根据中国电信韦乐平在“2023 中国光网络研讨会”的演讲，预计中国电信的骨干网带宽将在2030 年达到387Tbps（十年CAGR 14%）。骨干网技术升级以10 年为一大代际，中国电信在2011 年开始部署100G，2018 年过渡性部署200G，2023 年随着第三代400G OTN 技术的成熟，省际干线启动批量部署的时机将来临。LightCounting 预计所有中国运营商计划在2023 年底或最迟2024 年开始部署400G QPSK 系统。400G OTN 的主要技术挑战在线路侧光模块（oDSP、130GB 高速器件等）、扩展到C+L波段的光层系统（L 波段光放、宽谱WSS、宽谱合分波）以及光系统（系统均衡技术、长距OTDR 等），光迅科技作为国内主力传输光器件供应商，拥有ITLA、混合光放大器、Mux/Demux、WSS、MCS、OTDR 等全套400G OTN光传输和光监测产品。400G OTN建设或有效拉动2024年国内传输网市场回暖，此外互联网厂商开放系统DCI 建设仍在持续，公司具备较强市场地位。
AI 训练网络以太网解决方案已经成熟，国内数通光模块需求或随着GPU 的陆续到位迅速上量。
智算中心网络对高速光模块的需求弹性巨大，英伟达的DGX H100 和GH200 系统GPU和800G光模块的数量配比至少分别达到2 个和9 个。
目前智算中心部署网络解决方案以英伟达的InfiniBand QM9700 系列为主（预计75%以上），成本昂贵，交换机厂商或互联网厂商纷纷自研开 放ROCE 以太网解决方案。比如新华三推出傲飞算力平台、锐捷推出AI-Fabric、腾讯自研星脉网络，华为在全连接大会2023 上宣布全新架构的N腾AI 计算集群Atlas 900 SuperCluster，可实现2250 个节点18000 张卡无收敛的集群组网。我们认为随着英伟达GPU 的陆续到货以及华为各地智算中心的建设，国内200G/400G/800G 数通光模块需求将迎来快速上量。光迅科技是国内第一梯队数通供应商，上半年由于海外去库存和国内价格下降接入和数据业务出现26%的同比下滑，公司看到4 月份开始国内400G 光模块需求有显著回暖，并为快速响应需求做好准备。
光博会新品发布彰显研发实力。
公司在CIOE2023 上展示了800G 全系列数通光模块（有EML 和硅光两种方案）、用于下一代AI 光网络的1.6T OSFP-XD 光模块以及用于50G PON 的三模OLT 光模块等。芯片方面，公司100G EML 已进入量产阶段，预计上量在明年；50G VCSEL 已批量供货，100G VCSEL 预研顺利；100G PD 具备量产能力；800G 硅光集成芯片已小批量出货；用于硅光的70 mW CW 激光器也已量产。公司垂直整合的产品能力有助于在光芯片供应链紧张时取得更大市场份额并紧密配合客户推出最新一代产品抢占市场。
投资建议
我们认为国内传输网、数通市场需求有望在下半年明显改善，但全年累计增速仍将放缓，2024 年400G OTN、AI 智算中心助力光模块行业进入景气新高度。由于数通市场展望乐观，我们调整公司2023-2025 归母净利润分别为6.4/8.4/10.1 亿元，前值分别为6.7/8.0/9.4 亿元，鉴于光模块板块调整充分，上调评级为“买入”。
风险提示
国内传输网投资不及预期，国内智算中心光模块需求不及预期，自有芯片产能扩充/高端芯片突破进展低于预期，全球地缘政治影响供应链稳定，招标价格竞争激烈导致数通业务毛利率不及预期。
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